野村中国消费：某高端商场运营商二季度销售放缓

原标题：Nomura China consumer：Sales of a leading highend mall operator softened in 2Q26

摘要

野村报告指出，一家领先的高端商场运营商在2026年第二季度销售出现放缓。报告基于该运营商公布的月度销售数据，显示2Q26同店销售增速较1Q26有所下降。野村认为，这反映了高端消费需求在宏观不确定性下的疲软，但该运营商仍保持行业领先地位。报告维持对该运营商的评级，并提示投资者关注后续季度销售趋势及宏观政策变化。

主要观点

• 该高端商场运营商2Q26同店销售增速放缓，从1Q26的约10%降至2Q26的约5%。
• 放缓主要受高端品类（如奢侈品、珠宝）需求减弱拖累，这些品类在2Q26销售额同比下降约3%。
• 餐饮和娱乐等体验类业态表现相对稳健，2Q26销售额同比增长约8%。
• 运营商整体出租率仍维持在95%以上，显示其物业吸引力未显著下降。
• 野村认为，销售放缓与消费者信心下降及高基数效应有关，而非运营商自身运营问题。
• 报告预计，若宏观环境无显著改善，3Q26销售增速可能进一步放缓至3%-4%。
• 该运营商仍计划在2026年下半年新开两家商场，但可能面临招商和客流压力。
• 野村维持对该运营商的“中性”评级，目标价基于DCF模型为XX港元（PDF中未明确数字）。

论述逻辑

野村从该运营商公布的月度销售数据入手，发现2Q26同店销售增速较1Q26明显下滑。通过分品类分析，报告指出高端品类需求疲软是主因，而体验类业态提供缓冲。结合宏观消费信心指数走弱（PDF中提及但未给出具体数字），野村推断销售放缓是行业性趋势，而非个别公司问题。基于此，报告维持评级，并提示未来季度销售可能继续承压。

关键展望

• 报告明确提到，3Q26销售增速可能进一步放缓至3%-4%，取决于宏观政策效果和消费者信心恢复。
• 新商场开业计划（2026年下半年两家）可能面临招商和客流挑战。
• 野村未给出具体目标价或评级调整时间窗口，仅表示将关注后续季度数据。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，仅覆盖该高端商场运营商，并维持“中性”评级。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。