摩根士丹利：电力与冷却解决方案——Vertiv 1Q26 业绩对中国科技硬件的启示

原标题：Power and Cooling Solutions – Implications for Greater China Tech Hardware from Vertiv 1Q26 Results

摘要

摩根士丹利发布报告，基于 Vertiv 1Q26 业绩电话会议内容，分析对中国科技硬件的影响。Vertiv 将 2026 年有机销售增长指引上调至 30%（此前为 27-29%），并预计订单和积压订单全年同比增长。报告认为 Vertiv 的评论与其亚洲电力与冷却同行一致，多数同行预计 2Q26 收入同比增长超过 30%。产能扩张仍有必要，利润率因规模效应和有利产品组合有望继续提升。订单可见性延长和有利定价为 2026-27 年数据中心电力与冷却解决方案前景提供支撑。报告重申对台达电（2308.TW）、奇鋐（3017.TW）和鸿海（6805.TW）的增持评级，对光宝科（2301.TW）、双鸿（3324.TWO）和建准（2421.TW）给予等权重评级。

主要观点

• Vertiv 将 2026 年有机销售增长指引从 27-29% 上调至 30%，并预计订单和积压订单全年同比增长。
• Vertiv 认为系统级集成和融合将成为市场更大组成部分，且产品组合向解决方案转变不会导致利润率大幅稀释。
• Vertiv 将 800 VDC 电源架构视为 2027 年及以后市场的重要组成部分，预计产品组合将于 2H26 推出，2027 年开始出货。
• 该趋势应有助于扩大 Vertiv 在电力和热管理领域的机遇。
• 报告认为 Vertiv 的评论与其亚洲电力与冷却同行一致，多数同行预计 2Q26 收入同比增长超过 30%。
• 产能扩张仍有必要，利润率因规模效应和有利产品组合有望继续提升。
• 订单可见性延长和有利定价为 2026-27 年数据中心电力与冷却解决方案前景提供支撑。
• 报告重申其观点：一体化的电力与冷却交钥匙解决方案将是下一个关键竞争领域，800 VDC 电源架构将是两者的关键驱动力。
• 报告对台达电（2308.TW）、奇鋐（3017.TW）和鸿海（6805.TW）给予增持评级，对光宝科（2301.TW）、双鸿（3324.TWO）和建准（2421.TW）给予等权重评级。

论述逻辑

Vertiv 1Q26 业绩显示销售增长指引上调、订单强劲，且对 800 VDC 和系统级集成持乐观态度 → 这与中国电力与冷却同行（多数预计 2Q26 收入同比增长 >30%）的预期一致 → 产能扩张和利润率提升趋势延续 → 订单可见性延长和有利定价支撑 2026-27 年数据中心电力与冷却解决方案前景 → 800 VDC 电源架构和交钥匙解决方案成为关键竞争领域 → 报告据此维持对中国相关标的的评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 Vertiv 预计 800 VDC 电源架构产品组合于 2H26 推出、2027 年出货，且订单可见性延长和有利定价支撑 2026-27 年展望。

推荐标的

• 台达电 (2308.TW)：增持 (Overweight)
• 奇鋐 (3017.TW)：增持 (Overweight)
• 鸿海 (6805.TW)：增持 (Overweight)
• 光宝科 (2301.TW)：等权重 (Equal-weight)
• 双鸿 (3324.TWO)：等权重 (Equal-weight)
• 建准 (2421.TW)：等权重 (Equal-weight)

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。