高盛 720期：Panasonic与BBU机遇、碳经济学——表后储能、中国教育、小米、深南电路、万辰集团

摘要

本期报告重点分析了全球电池备份单元（BBU）市场，预计到2030年市场规模将从2025年的22亿美元增长至502亿美元，年复合增长率达87%。 在碳经济学方面，高盛将2030年全球表后数据中心发电容量预测上调至67GW，并看好燃料电池在数据中心电力解决方案中的应用。 此外，报告覆盖了中国教育行业的稳健增长前景、小米在AI与生态系统方面的战略布局、深南电路在AI PCB领域的产能扩张，以及万辰集团门店数量的超预期增长。 宏观层面，报告讨论了印尼央行维持利率不变的决策及美国关键矿产关税的不确定性。

主要观点

• 全球BBU市场预计在2030年达到502亿美元，年复合增长率87%。

• 2030年全球表后数据中心发电容量预测上调至67GW。

• 中国教育行业维持买入评级，EDU和TAL目标价分别上调至71美元和16.1美元。

• 小米MiMo-V2.6模型发布，维持买入评级，目标价39港元。

• 深南电路因AI PCB贡献增加，目标价上调至511元人民币。

• 万辰集团门店数量突破3万家，提前达成目标，维持买入评级。

• 印尼央行维持利率在5.75%，预计Q4 2026和Q1 2027各加息25个基点。

论述逻辑

• AI GPU功耗激增推动BBU需求 -> 供应链受益（Panasonic等） -> 数据中心电力短缺导致表后发电需求上调 -> 燃料电池技术因速度和许可优势获得青睐 -> 中国教育及科技公司通过AI赋能与效率提升实现利润扩张 -> 宏观环境（关税、利率）持续影响全球金属库存与资本流动。

关键展望

• 预计2026-2028年全球智能手机出货量增长分别为-10%、+2%、+2%。

• 预计2026年下半年万辰集团销售额和净利润增长分别为49%和59%。

• 预计2027年Leapmotor营收年复合增长率为48%。

推荐标的

• Panasonic HD: 买入，目标价6300日元

• EDU: 买入，目标价71美元

• TAL: 买入，目标价16.1美元

• Xiaomi: 买入，目标价39港元

• Shennan Circuits: 买入，目标价511元人民币

• Fujian Wanchen Food: 买入，目标价327元人民币

• Leapmotor: 买入，目标价55港元

• Nu Holdings: 买入，目标价23美元

关键图表

图1. 高盛 720期