高盛：Impact Therapeutics（7630.HK）——聚焦SL的精准肿瘤学生物科技公司；首次覆盖给予中性

原标题：Goldman Sachs Impact Therapeutics （7630.HK） An SL~focused precision oncology biotech company； initiate at Neutral

摘要

高盛首次覆盖Impact Therapeutics（7630.HK），给予中性评级。公司是一家专注于SL（合成致死）领域的精准肿瘤学生物科技公司。报告认为其核心管线PARP抑制剂senaparib已进入关键临床阶段，但竞争格局激烈，且公司尚未实现盈利。高盛预计公司2026-2028年研发投入将持续增加，但短期内缺乏催化剂。首次覆盖给予中性评级，目标价未明确给出。

主要观点

• Impact Therapeutics专注于SL（合成致死）精准肿瘤学，核心产品为PARP抑制剂senaparib。
• Senaparib目前处于关键临床阶段，用于卵巢癌等实体瘤治疗。
• PARP抑制剂市场竞争激烈，包括阿斯利康的Lynparza、GSK的Zejula等已上市药物。
• 公司尚未实现盈利，2025年净亏损约1.2亿美元。
• 高盛预计2026-2028年研发费用年均增长15-20%。
• 公司现金储备约2.5亿美元，可支撑至2027年。
• 短期内缺乏明确催化剂，senaparib的NDA提交预计在2027年。
• 高盛给予中性评级，认为当前估值合理。

论述逻辑

高盛从SL领域的技术前景出发，认可senaparib的临床潜力，但指出PARP抑制剂市场已有多款竞品，且公司管线单一、尚未盈利。通过分析公司财务状况和研发进度，认为短期内缺乏股价上行催化剂，因此给予中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅提及senaparib的NDA提交预计在2027年。风险包括临床失败、竞争加剧、融资困难等。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. PARP系列产品作为我们DCF估值的锚点

图2. 我们预计senaparib将成为关键收入来源

图3. SL驱动的细胞死亡需要两条通路同时存在缺陷

图4. 聚焦SL的临床研发显著增加

图5. 超越PARP，寻找新型SL靶点的研究已经展开

图6. IMPACT广泛覆盖关键SL通路

图7. PARP1抑制剂（如IMP1734/saruparib）显示出更好的安全性

图8. 我们估计IMP1734到2036年的全球销售额（风险调整后）为11亿美元