高盛：美国：FOMC会议纪要显示“几位”与会者认为若通胀如预期下降将进一步降息；“几位”与会者本会支持“双向描述”

原标题：USA: FOMC Minutes Note “Several” Participants Saw Further Cuts If Inflation Declines as Expected; “Several” Participants Would Have Supported “Two-Sided Description”

摘要

高盛发布报告解读1月FOMC会议纪要。纪要显示，“几位”与会者认为若通胀如预期下降，进一步降息将是合适的；“一些”与会者认为在评估数据期间维持利率不变一段时间是合适的；“几位”与会者本会支持对委员会未来利率决策进行“双向描述”，即若通胀持续高于目标，加息也可能合适。高盛认为纪要符合其预测：除非劳动力市场进一步走弱，否则FOMC短期内不太可能再次降息；高盛预计下次降息在6月，随后9月再降25bp。此外，“几乎所有”与会者支持维持联邦基金利率在3.5-3.75%不变，但州长Miran和Waller持异议，倾向于降息25bp。劳动力市场方面，“绝大多数”与会者认为已出现“一些稳定迹象”，但风险仍偏下行。通胀方面，与会者预计通胀将回归2%目标，但多数警告进展可能“慢于且更不均匀”。

主要观点

• “几乎所有”与会者支持1月维持利率在3.5-3.75%不变，使委员会“处于有利位置”评估后续数据。
• 州长Miran和Waller持异议，倾向于降息25bp，认为政策仍“显著限制性”且劳动力市场下行风险升高。
• “几位”与会者指出，若通胀如预期下降，进一步降息“将是合适的”。
• “一些”与会者认为在评估数据期间维持利率不变“一段时间”是合适的；“一些”与会者表示，若无“明确迹象”表明通胀进展“坚定重回正轨”，可能无需额外降息。
• “几位”与会者本会支持对委员会未来利率决策进行“双向描述”，即若通胀持续高于目标，加息也可能合适。
• “绝大多数”与会者认为劳动力市场已出现“一些稳定迹象”，就业下行风险“减弱”。
• 与会者预计今年劳动力市场将改善，但“多数”认为风险仍偏下行；“一些”与会者强调劳动力市场 turnover 低和就业增长集中是特定风险。
• 与会者预计通胀将回归2%目标，但“步伐和时机仍不确定”。
• “与会者普遍”预计核心商品通胀今年将随关税效应消退而放缓；“几位”预计住房通胀将进一步下降；“几位”预计强劲生产率增长将给通胀带来下行压力。
• 但“多数”与会者警告通胀进展可能“慢于且更不均匀”，认为通胀持续高于2%目标的风险“显著”。
• 美联储工作人员1月GDP增长预测较12月“更强”，预计GDP将高于潜在水平增长至2028年，导致失业率在2026年底降至自然率以下。
• 工作人员通胀预测较12月“略高”，反映资源利用率和核心进口价格高于此前预期；工作人员仍认为增长和就业预测风险偏下行，通胀预测风险偏上行。

论述逻辑

高盛从FOMC会议纪要中提取关键措辞分布（“几位”vs“一些”vs“多数”），对比不同阵营对利率路径的看法，并结合自身预测（6月降息、9月再降25bp）判断纪要内容与预期一致。报告进一步分析劳动力市场稳定迹象与风险、通胀前景的不确定性以及工作人员经济预测的上调，从而支撑其“短期内不会再次降息”的核心结论。

关键展望

• 高盛预计下次降息在2026年6月，随后9月再降25bp。
• 若劳动力市场进一步走弱，FOMC可能更早降息；若通胀持续高于目标，加息可能成为选项。
• 通胀进展的“步伐和时机”仍不确定，多数与会者认为进展可能“慢于且更不均匀”。
• 工作人员预计GDP高于潜在水平增长至2028年，失业率在2026年底降至自然率以下。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。