伯恩斯坦：亚洲汽车：中国汽车：长期展望——加速全球扩张

原标题：Bernstein Asian Autos Chinese Autos: The Long View — Accelerating Global Expansion

摘要

伯恩斯坦上调中国品牌海外销量预测，预计2030年达800-1000万辆（2025年约400万辆），对应17-23%的年复合增长率。中国品牌海外市场份额从2023年的4%升至2025年的6%，超出此前5%的预测；2030年市场份额预测从10%上调至13%。长期看，海外销量有望达1300-1500万辆（约20%份额），但取决于区域电动车普及、地缘政治稳定和持续的市场份额增长。中国OEM在燃油车和电动车领域均超预期，尤其在东盟、拉美、中东非洲等区域表现强劲。比亚迪被列为首选跑赢标的。

主要观点

• 中国品牌海外销量2024-2025年超出此前基准预测，燃油车和电动车均表现强劲。
• 2024年增长主要由东欧（尤其是俄罗斯）驱动；2025年增长扩大至西欧、东欧、中东非洲、拉美和东盟。
• 中国品牌海外市场份额从2023年的4%升至2025年的6%，2030年预测从10%上调至13%。
• 东盟电动车渗透率2025年达18%，远超此前预测的11%，得益于价格有竞争力的中国电动车。
• 拉美市场中国品牌2025年市场份额13%，电动车市场份额达77%（2022年比亚迪进入后）。
• 中东非洲中国品牌市场份额从2023年的10%升至2025年的17%，2030年预测从24%上调至30%。
• 东中欧中国品牌市场份额从2023年的17%升至2025年的24%，2030年预测从30%上调至37%。
• 西欧市场谨慎乐观，2025年销量超预期，主要受燃油车驱动；欧盟最低价格门槛提案增加信心。
• 日本、韩国、南亚、美国市场潜力低，预计中国品牌份额有限。
• 比亚迪凭借平价电动车组合（纯电+插混）战略定位最佳，为首选跑赢标的。

论述逻辑

中国品牌海外销量超预期 → 燃油车因更激进的市场进入策略超预期（俄罗斯韧性、土耳其/波兰扩张） → 电动车在东盟因价格竞争力超预期 → 全球OEM推迟电动化转型为中国品牌提供更长的主导窗口 → 插混作为过渡技术持续助力 → 区域分化：高潜力市场（东盟、拉美、中东非洲、大洋洲、东中欧）低地缘风险；中等潜力市场（西欧）通过本地化生产或贸易谈判降低风险；低潜力市场（日韩、南亚、美国）壁垒高 → 上调2030年销量和市场份额预测。

关键展望

• 报告明确：中国品牌海外销量2030年达800-1000万辆（基准/牛市），长期潜力1300-1500万辆。
• 验证点：区域电动车渗透率、地缘政治条件、市场份额持续增长。
• 风险：地缘政治紧张、品牌认知度、本地专业知识不足。
• 报告未明确具体时间窗口或价格目标。

推荐标的

| 公司 | 评级 | 目标价 | 理由 |

|------|------|--------|------|

| BYD (1211.HK) | 跑赢 | HKD 130.00 | 首选，海外扩张战略定位最佳，平价电动车组合（纯电+插混） |

| BYD (002594.CH) | 跑赢 | CNY 120.00 | 同上 |

| 小米 (1810.HK) | 跑赢 | HKD 57.00 | 未详细说明 |

| 吉利 (1475.HK) | 跑赢 | HKD 21.00 | 未详细说明 |

| 长城汽车 (2333.HK) | 市场表现 | HKD 16.50 | 未详细说明 |

| 广汽 (2238.HK) | 市场表现 | HKD 3.00 | 未详细说明 |

| 理想汽车 (LI) | 市场表现 | USD 20.00 | 未详细说明 |

| 理想汽车 (2015.HK) | 市场表现 | HKD 78.00 | 未详细说明 |

| 蔚来 (9866.HK) | 市场表现 | HKD 43.00 | 未详细说明 |

| 蔚来 (NIO) | 市场表现 | USD 5.50 | 未详细说明 |

| 上汽 (600104.CH) | 市场表现 | CNY 48.00 | 未详细说明 |

| 小鹏 (9868.HK) | 市场表现 | HKD 82.00 | 未详细说明 |

| 小鹏 (XPEV) | 市场表现 | USD 21.00 | 未详细说明 |

关键图表

Exhibit 1: 中国品牌海外乘用车销量（2018-2030E）实际、当前基准、当前牛市、2024年基准、2024年牛市

Exhibit 2: 中国品牌海外销量——先前预测 vs 当前预测

Exhibit 3: 2025年各区域电动车渗透率——预测 vs 实际

Exhibit 4: 中国品牌海外销量情景分析汇总

Exhibit 5: 2030E中国品牌海外乘用车销量按区域分布

Exhibit 6: 中国品牌各区域市场份额——先前预测 vs 实际/当前预测

Exhibit 7: 2025E东盟乘用车市场份额按品牌来源

Exhibit 8: 2022-2025Q3东盟乘用车市场份额变化（按品牌来源）

Exhibit 9: 2025E中国品牌在东盟的乘用车市场份额

Exhibit 10: 2025E中国品牌在东盟的电动车市场份额