瑞银：亚太经济展望：东盟经济展望2026-27

原标题：UBS APAC Economic Perspectives: Presentation: ASEAN Economic Outlook 2026~27

摘要

瑞银预计东盟六国（ASEAN-6）2026年GDP增速放缓至4.9%，低于趋势水平，主要受全球需求放缓和关税不确定性影响。2025年通胀因油价和食品价格下跌而普遍回落，但2026年将因低基数效应小幅回升，仍接近历史均值及央行目标区间。亚洲央行降息步伐在2025年加快，但瑞银预计马来西亚央行（BNM）2026年全年按兵不动，新加坡金管局（MAS）4月将收紧政策，其他央行可能再降息1-2次。贸易方面，科技出口曾推动亚洲（除中国和印度）增长，但近期对美出口数据呈现分化，越南、泰国等面临较高有效关税。私人消费和投资增速预计温和，国内需求仍是主要增长动力。瑞银还提供了全球及亚洲主要经济体的GDP、CPI、经常账户、财政余额等详细预测表格。

主要观点

• 瑞银预计ASEAN-6 GDP增速从2025年的5.0%降至2026年的4.9%，低于2015-19年平均4.7%的趋势水平。
• 2025年亚洲通胀因油价和食品价格下跌而普遍回落，核心通胀较去年缓和。
• 2026年通胀预计上升，反映2025年的低基数效应，但仍接近历史均值且处于央行目标范围内。
• 稳定的石油和食品供应条件应有助于保持总体通胀基本受控。
• 亚洲央行降息步伐在2025年较2024年加快，受通胀放缓、汇率稳定、美元走弱及增长担忧推动。
• 瑞银预计BNM在2026年全年维持利率不变，MAS在4月收紧政策，其他央行可能视通胀和美联储进一步宽松而再降息1-2次。
• 贸易方面，科技出口曾推动亚洲（除中国和印度）增长，但近期对美出口数据呈现分化：韩国、台湾、越南、泰国、马来西亚、新加坡2025年12月对美出口环比表现不一。
• 越南、泰国、马来西亚、印度等国的有效关税税率相对较高，而新加坡较低。
• 调查显示，若中国关税升至50%，87%的受访者表示会将工厂迁至东盟，其中85%的受访者表示即使关税差距很小也会转移。
• 私人消费和固定资产投资增速预计在2026年温和，国内需求仍是GDP增长的主要贡献者。
• 亚洲货币兑美元预计贬值，因美国增长加速。
• 信贷增长预计温和加速，但幅度有限。

论述逻辑

报告首先给出ASEAN-6 2026年GDP增速预测（4.9%），然后通过全球及亚洲主要经济体的关键指标表格（GDP、CPI、经常账户、财政余额）提供宏观背景。接着分析贸易驱动因素：科技出口曾推动增长，但近期对美出口数据分化，且关税风险上升。报告通过有效关税税率、转口贸易趋势及工厂迁移调查，说明关税对区域贸易的影响。然后转向内需：私人消费和投资增速预测显示国内需求仍是增长主力。通胀部分指出2025年低通胀后2026年将回升但仍可控。货币政策方面，基于通胀和增长前景，给出各央行利率路径预测。最后，汇率、信贷、外部平衡等图表补充了区域金融状况。

关键展望

• 2026年ASEAN-6 GDP增速预计为4.9%，低于趋势。
• 2026年通胀预计上升，但仍在央行目标范围内。
• BNM 2026年全年维持利率不变；MAS 2026年4月收紧政策；其他央行可能再降息1-2次。
• 亚洲货币兑美元预计贬值。
• 报告未明确给出具体时间窗口或风险事件。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。