瑞银：每周检查：精神科医院与零售药房

原标题：Weekly Check-Up: Psych Hospitals and Retail

摘要

截至2026年1月23日当周，医疗保健服务股上涨1.1%，跑赢标普500（-0.4%）但跑输医疗保健指数（+1.6%）。精神科医院板块领涨（+16.5%），零售药房上涨5.6%，而综合外包（-0.9%）和殡葬服务（-2.2%）表现落后。管理式医疗上涨1.2%，医院板块上涨0.3%。覆盖个股中，ACHC（+30.4%）和AMN（+7.7%）表现最佳，AVAH（-5.9%）和PACS（-9.8%）表现最差。3.1万名凯撒医疗工人计划于1月26日在加州和夏威夷发起无限期罢工。2025财年医疗补助总医疗支出达9714亿美元，同比增长6.9%；管理式医疗支出5505亿美元，同比增长6.4%，占总支出的56.7%（2024年为57%）。美国癌症死亡率持续下降，2026年预计新增癌症病例211.5万例，癌症死亡62.6万例，2015-2021年5年相对生存率达到70%里程碑。

主要观点

• 医疗保健服务股当周上涨1.1%，跑赢标普500（-0.4%）但跑输医疗保健指数（+1.6%）。
• 精神科医院板块表现最佳（+16.5%），零售药房上涨5.6%，综合外包（-0.9%）和殡葬服务（-2.2%）表现最差。
• 管理式医疗上涨1.2%，医院板块上涨0.3%。
• 覆盖个股中，ACHC（+30.4%）和AMN（+7.7%）表现最佳，AVAH（-5.9%）和PACS（-9.8%）表现最差。
• 3.1万名凯撒医疗工人计划于1月26日在加州和夏威夷发起无限期罢工，此前自9月底以来一直无合同，曾进行过5天罢工。
• 2025财年医疗补助总医疗支出达9714亿美元，同比增长6.9%；管理式医疗支出5505亿美元，同比增长6.4%，占总支出的56.7%（2024年为57%）。
• 尽管疫情后大多数州 enrollment 下降，但管理式医疗支出加速增长，原因是利用率提高、药品和服务成本上升、提供者费率提高以及人口整体病情加重。
• 美国癌症死亡率持续下降至2023年，主要归因于吸烟减少、早期检测和治疗改善；2026年预计新增癌症病例211.5万例，癌症死亡62.6万例。
• 2015-2021年5年相对生存率达到70%里程碑，高死亡率癌症和晚期诊断患者获益最大。
• 瑞银医院调查显示，12月住院量同比增长1.0%，门诊量同比增长1.2%；日历效应估计带来1.7%正面影响。
• 听证会关注医疗成本驱动因素、整合、ACA补贴、HSA扩展、高管薪酬、事先授权等，但未形成明确政策行动共识。

论述逻辑

报告首先回顾当周医疗保健服务板块表现，指出精神科医院和零售药房领涨，并列出个股涨跌。随后报道凯撒医疗工人罢工事件，强调其规模和时间。接着引用HMA分析，展示医疗补助支出增长数据，并解释支出加速的原因（利用率、成本、费率、人口健康）。然后引用美国癌症协会数据，说明癌症死亡率下降趋势和生存率改善。最后通过瑞银医院调查和听证会纪要，补充住院/门诊量趋势和政策动态，形成对行业短期表现和长期驱动因素的综合评估。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提及以下潜在关注点：凯撒罢工的进展及其对运营的影响；2025年联邦预算和解法案对医疗补助政策的影响，包括SNAP和社区参与要求；医疗补助扩张州自2027年底起支出份额将不成比例增加；听证会可能对管理式医疗股票（如UNH、CVS、ELV、CNC、OSCR）产生持续压力；UNH提议返还2026年交易所利润可能对其他交易所参与者形成压力。

推荐标的

报告覆盖以下公司并给出评级：

• Acadia Healthcare (ACHC.O): 评级买入，价格US$15.23（2026年1月23日）。
• Community Health Systems (CYH.N): 评级中性（CBE），价格US$3.25（2026年1月23日）。
• UnitedHealth Group (UNH.N): 评级买入，价格US$356.26（2026年1月23日）。

此外，报告提及AMN、AVAH、PACS、OSCR、CNC、CCRN、ADUS、MD等公司，但未给出明确评级或目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。