野村：关键焦点与主题：美伊分歧；贸易条件交易关注度上升

原标题：Nomura Key focus and themes: US~Iran discord; rising focus on terms~of~trade trades

摘要

野村报告指出，美伊僵局持续推高能源价格，加剧贸易条件冲击风险，并支撑美元。报告维持相对价值外汇交易策略，看空能源敏感货币，同时推荐亚洲利率曲线陡化交易。在亚洲外汇中，野村上调欧元/印度卢比和欧元/菲律宾比索的置信度至4/5，下调美元/离岸人民币置信度至3/5。G10外汇方面，报告偏好欧元兑英镑和瑞典克朗，并维持新西兰元/美元多头。亚洲利率方面，推荐印度和香港的曲线陡化交易。报告还分析了日本央行、美联储和欧洲央行即将召开的会议，认为日元面临干预风险，欧元区与英国政策分化可能支持欧元。

主要观点

• 美伊僵局持续，缺乏正式双边会谈，霍尔木兹海峡仍关闭，风险偏向油价上涨、贸易条件压力、风险情绪负面和美元走强。
• 野村维持相对价值外汇交易，对能源敏感货币（如印尼盾、菲律宾比索、印度卢比）持负面看法。
• 上调欧元/印度卢比置信度至4/5（此前3/5），目标113（约5%涨幅），时间至8月底。理由：印度卢比受高油价、国际收支压力、印度储备银行逢低买入美元影响。
• 上调欧元/菲律宾比索置信度至4/5（此前3/5），目标73.5（约4%涨幅），时间至7月底。理由：菲律宾比索受能源价格、菲律宾央行允许市场自行定价影响。
• 下调美元/离岸人民币置信度至3/5（此前4/5），目标6.60（约4%涨幅），时间至8月底。理由：全球局势和官方对人民币中间价的管控构成短期阻力，但出口韧性和中美关系改善提供支撑。
• 维持新加坡元/印尼盾多头，置信度4/5，目标13,850（约6%涨幅），时间至7月底。理由：新加坡元受益于经济增长韧性、通胀上升可能促使新加坡金融管理局收紧政策，印尼盾受国际收支压力、外汇储备消耗、财政不确定性拖累。
• G10外汇：关注央行会议，偏好欧元兑英镑（置信度降至3/5）和欧元兑瑞典克朗（置信度3/5），维持新西兰元/美元多头（置信度4/5）。
• 亚洲利率：推荐印度6m-5y曲线陡化（置信度3/5）和香港2s10s曲线陡化（置信度4/5），维持接收5年泰国债券（对75%美国利率，置信度4/5）。
• 日本央行4月28日会议可能按兵不动，但若推迟加息削弱6月加息预期，日元贬值压力增加；财务省可能干预，尤其在黄金周期间。
• 美联储4月30日会议预计维持利率，但可能强调中东冲突带来的通胀上行风险；欧洲央行同日会议可能偏鹰，但市场关注其对增长下行风险的看法。

论述逻辑

美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡关闭，推高油价，加剧贸易条件冲击，对能源进口国（如印度、菲律宾、印尼）的货币构成压力。野村通过相对价值交易做多欧元兑这些货币，同时做多新加坡元兑印尼盾，利用新加坡的韧性。中国方面，出口韧性和中美关系改善支撑人民币，但官方管控和全球不确定性限制升值空间。G10方面，央行政策分化（欧洲央行可能加息，英国央行和瑞典央行偏鸽）支持欧元兑英镑和瑞典克朗。新西兰通胀高于目标，新西兰元被低估，存在升值空间。

关键展望

• 美伊冲突：未来两周可能重启谈判（如伊斯兰堡会谈），但未确认；若达成协议，霍尔木兹海峡重开，将缓解风险市场并削弱美元。
• 日本央行：4月28日会议可能按兵不动，但若暗示6月加息，日元可能走强；财务省可能干预，尤其在美元/日元突破160.46后。
• 美联储：4月30日会议可能强调通胀上行风险，但市场仅定价6bp降息，影响有限。
• 欧洲央行：4月30日会议可能偏鹰，市场定价20bp加息（6月），但增长风险可能限制加息空间。
• 印度储备银行：外汇储备大幅消耗（自3月1日以来约170亿美元现货卖出），可能逢低买入美元。
• 菲律宾央行：4月23日加息25bp，但允许比索贬值，美元/比索接近历史高点60.83。
• 中国：4月30日制造业PMI数据；5月14-15日特朗普-习近平峰会可能达成协议。

推荐标的

• 做多新加坡元/印尼盾：目标13,850（约6%涨幅），时间至7月底，置信度4/5。
• 做多欧元/印度卢比：目标113（约5%涨幅），时间至8月底，置信度4/5。
• 做多欧元/菲律宾比索：目标73.5（约4%涨幅），时间至7月底，置信度4/5。
• 做空美元/离岸人民币：目标6.60（约4%涨幅），时间至8月底，置信度3/5。
• 做多新西兰元/美元：置信度4/5。
• 做多欧元/瑞典克朗：置信度3/5。
• 做多欧元/英镑：置信度3/5。
• 印度6m-5y利率曲线陡化：置信度3/5。
• 香港2s10s利率曲线陡化：置信度4/5。
• 接收5年泰国债券（对75%美国利率）：置信度4/5。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。