摩根大通 HG & HY 每周登记：活着之夜降价

摘要

本周市场波动剧烈，周五出现反弹，主要受非农就业数据疲软（29k，预期90k）及失业率上升（4.2%，预期4.1%）驱动，降低了10月加息风险。 国债收益率曲线陡峭化，5年期和10年期国债收益率分别上升6个基点至5.05%和10个基点至5.26%。 尽管G7计划释放高达1亿桶紧急油气库存，油价仍维持在约100美元/桶。 零售行业面临假日成本压力，柴油价格上涨推高了消费品覆盖公司的投入成本通胀预期。 本周投资级（HG）零售指数下跌0.6%，高收益（HY）零售指数下跌0.86%。

主要观点

• 非农就业数据不及预期，缓解了10月加息的担忧。

• 国债收益率本周出现陡峭化走势。

• 柴油价格上涨加剧了消费品行业的投入成本通胀担忧。

• 高等级债券表现优于低等级债券。

• 零售行业进入促销季，多家零售商宣布促销活动。

• Kroger (KR) 发行15亿美元债券，预计用于偿还债务及股票回购。

论述逻辑

• 非农就业数据疲软 -> 降低10月加息预期 -> 市场周五反弹；同时，柴油价格上涨 -> 零售商投入成本增加 -> 假日零售成本担忧 -> 维持对部分零售商（如KR）的谨慎评级。

关键展望

• 下一个关键经济报告为10月14日公布的CPI数据。

推荐标的

• Kroger (KR): Underweight

• HY Retail: Underweight

• KSS: Overweight (LR CDS)

• M: Overweight (N CDS)

• MIK: Overweight

• UPBD: Overweight

• PRG: Overweight

• LOW: Overweight

关键图表

图1. 投资级(HG)零售对比指数

图2. 高收益(HY)零售对比指数

图3. 表7. 投资级零售：基准5年期、10年期及30年期债券的相对价值