2026-09-14 · 国泰海通证券 · 公司/行业基本面

国泰海通证券情绪与估值：估值重心下移，交易热度向大盘集中

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摘要

上周（2026/9/7-2026/9/11）市场估值整体承压、中枢回落，中小盘相对抗跌：宽基指数 PE-TTM 历史分位除创业板指逆势上升 0.5 pct 外多数回落，PB-LF 分位多数下行、上证 50 降幅最大达 4.4 pct；万得全 A PE 分位 78.9、PB 分位 48.0。风格上消费 PE 分位领跌 5.0 pct，小盘股 PB 分位逆势领涨 2.7 pct。行业估值整体下移，通信、国防军工 PE 分位分别上升 8.2、4.6 pct，食品饮料领跌 6.4 pct；PB 口径国防军工领涨 4.6 pct、纺织服饰大跌 14.4 pct，PE-G 对比下有色金属、PB-ROE 对比下银行性价比居前。情绪面成交规模继续收缩，万得全 A 上周日均成交额 18930 亿元，交易活跃度向大盘倾斜：上证 50 换手率环比上升 33.6%、创业板指下降 11.3%，上证 50 成交额降幅最大达 8.7%。截至 2026/9/10，周日均两融余额 2.65 万亿元、较上上周下降 0.32%，融资买入占全 A 成交额比例 8.5% 基本持平，但周内融资买入额及占比逐步回落。万得全 A 股权风险溢价升至 4.51%、较 2026/9/4 回升 0.04 pct，市场风险偏好进一步降温。报告提示海外经济不确定性高企与全球地缘政治不确定性两大风险。

主要观点

宽基估值整体承压、中小盘相对抗跌：PE-TTM 历史分位除创业板指外多数回落，创业板指逆势上升 0.5 pct；PB-LF 分位多数下行，上证 50 降幅最大、下跌 4.4 pct。

从分位水平看，万得全 A PE 分位 78.9、PB 分位 48.0，PE 分位环比 -1.2 pct；上证 50 PE 分位 62、环比 -3.8 pct；中证 1000、中证 2000 PE 分位 58.3、59.2，环比仅 -0.4、-0.6 pct，中小盘跌幅明显小于大盘。

风格上消费估值明显降温、中小盘占优：PE-TTM 分位多数回落、消费领跌 5.0 pct；PB-LF 分位小盘股领涨 2.7 pct、中盘股 +1.1 pct；微盘股 PE 分位虽高达 90.8，但回落 4.3 pct 居前。

行业 PE：通信、国防军工逆势抬升，PE-TTM 分位分别上升 8.2、4.6 pct，社会服务 +4.4 pct；食品饮料领跌 6.4 pct、纺织服饰 -6.2 pct，消费方向明显回落。

行业 PB：估值重心下移，国防军工领涨 4.6 pct、建筑材料 +2.7 pct，纺织服饰下跌 14.4 pct、前期修复明显回吐；PE-G 对比下有色金属估值性价比较高，PB-ROE 对比下银行估值性价比较高。

换手率向大盘集中：大盘指数换手率上升，上证 50 增幅最明显、上升 33.6%；创业板指领跌 11.3%，市场交易活跃度向大盘倾斜。

成交规模继续收缩：万得全 A 上周日均成交额 18930 亿元，主要指数成交额均有回落，上证 50 降幅最大、下降 8.7%。

两融渐趋企稳、杠杆热度降温：截至 2026/9/10，周日均两融余额 2.65 万亿元（26490 亿元）、较上上周下降 0.32%；周日均融资买入额占全 A 成交额比例 8.5% 基本持平，但周内融资买入额及占比逐步回落。

ERP 环比回升：万得全 A 股权风险溢价 4.51%，较 2026/9/4 上升 0.04 pct，市场风险偏好进一步降温。

风险提示：海外经济不确定性高企，美国国内经济与政策不确定性或对全球风险资产带来扰动；全球地缘政治不确定性，大国博弈进入深水区，部分地区冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。

论述逻辑

上周（2026/9/7-2026/9/11）宽基与多数行业 PE/PB 历史分位回落 → 估值重心整体下移，仅创业板指 PE 分位（+0.5 pct）与中小盘风格（小盘股 PB 分位 +2.7 pct）逆势改善 → 结构上通信、国防军工估值抬升、消费明显回落，PE-G 与 PB-ROE 对比指向有色金属、银行性价比靠前 → 情绪面成交收缩、换手率向大盘倾斜（上证 50 换手 +33.6%、成交额 -8.7%），两融走平、融资买入周内逐步回落 → ERP 回升至 4.51% → 结论：估值承压、风险偏好降温、交易热度向大盘集中。