华泰证券 庄汀洲 张雄 杨泽鹏 公司研究 业绩点评 国瓷材料（300285）：多业务迈入景气周期

摘要

华泰证券发布国瓷材料（300285）2026年中报点评，维持“增持”评级，目标价上调至72.16元。 公司2026年上半年实现营收25.1亿元，同比增长17%，归母净利3.6亿元，同比增长9%。 各板块业务多点开花，MLCC介质粉体受益于AI服务器和汽车电子需求放量，带动电子材料板块毛利率提升4.7个百分点至38%。 新能源材料业务产销两旺，营收同比大增56%至3.4亿元。 生物医疗材料通过收购整合及产品涨价预期，营收同比增长22%至5.3亿元。 分析师预计公司2026至2028年归母净利润分别为8.8亿元、10.4亿元和12.5亿元，基于其成长性给予2026年82倍PE估值。

主要观点

• 公司2026年上半年实现营收25.1亿元，同比增长17%，归母净利3.6亿元，同比增长9%。

• Q2业绩环比显著改善，实现营收14.5亿元，归母净利2.2亿元，基本符合前瞻预期。

• MLCC介质粉体受AI等下游需求带动，电子材料板块营收同比增长至3.8亿元，毛利率提升至38%。

• 新能源材料业务产销两旺，营收同比大增56%至3.4亿元，毛利率提升至35%。

• 生物医疗材料通过资源整合及产品涨价，营收同比增长22%至5.3亿元。

• 催化材料板块蜂窝陶瓷载体稳步推进国产替代，营收同比增长7%至4.9亿元。

• 公司计划对氧化锆粉体产品提价10%-40%以应对原料价格上涨，增强盈利能力。

• 公司推出中期分红，拟每10股派发现金红利0.50元以回报投资者。

• 分析师维持2026-2028年归母净利预测8.8/10.4/12.5亿元，并基于成长性给予82倍PE。

• 投资评级维持“增持”，目标价上调至72.16元。

论述逻辑

• 下游需求回暖与AI服务器等新领域驱动电子材料中的MLCC需求快速增长，推动该板块营收及毛利率提升。

• 高纯氧化铝等新能源材料成本优化且高价值量产品放量，带来营收和毛利率双增。

• 生物医疗材料产销提升并完成对外收购，加上对氧化锆粉体提价10%-40%的预期，将进一步提升盈利能力。

• 各项业务景气度向上及产品涨价预期，支撑了公司未来业绩增长，分析师据此维持“增持”评级并上调目标价。

关键展望

• 公司自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格10%-40%，未来有望增强生物医疗板块盈利能力。

• 分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.8亿元、10.4亿元和12.5亿元，维持“增持”评级，目标价72.16元。

• 未来主要风险在于在建项目达产不及预期以及新项目收购效果不及预期。

推荐标的

• 国瓷材料（300285 CH）：维持“增持”评级，目标价72.16元（前值53.68元），基于公司多业务迈入景气周期及在MLCC、商业航天等领域的成长性。