摩根大通 希森美康（6869.T）：首季业绩印证美洲需求强劲，留下正面印象；静候中国市场利空出尽

摘要

摩根大通给予希森美康（6869.T）“超配”评级，当前股价为1,652日元，目标价为1,600日元。 公司首季经营利润达148亿日元，远超彭博预期的96亿日元及公司指引约20亿日元。 利润超预期主要归功于美洲地区设备订单交付周期恢复正常，推动收入确认大幅上升。 管理层随即将上半年及2026财年的经营利润指引上调20亿日元。 分地区看，美洲血液学业务表现格外强劲，欧洲中东非洲与亚太地区销售也保持稳健。 中国市场虽然止血业务低于指引，但受血液学业务提振，整体销售额同样超越指引。 展望未来，管理层计划在二季报中发布业务组合审查，若未来中国检测费用降价政策的负面影响趋于明朗，股价有望迎来利空出尽后的上涨。

主要观点

• 首季经营利润达148亿日元，大超预期和指引。

• 美洲地区收入确认大幅上升，源于设备交付周期恢复正常。

• 管理层上调上半年及2026财年经营利润指引20亿日元，并计划随二季报公布业务审查。

• 美洲血液学业务强势推动整体销售额超预期，EMEA和亚太地区同样稳健。

• 中国市场整体销售高于指引，因血液学业务强劲抵消了止血业务的疲软。

• 受美洲血液学设备销售增加带来的产品组合恶化影响，毛利率承压。

• 扣除汇率影响后的销售及管理费用基本符合公司指引。

论述逻辑

• 美洲设备交付周期恢复 → 首季收入与利润确认大增 → 业绩超指引 → 管理层上调利润指引 → 预期股价产生积极反应。

• 中国检测费用标准化政策影响预计在4Q FY2026加大 → 待政策影响明朗后利空有望出尽 → 股价大概率上涨。

关键展望

• 管理层计划在二季度业绩发布时公布业务组合审查。

• 预期市场对解决低利润业务措施的关注与期望上升。

• 中国检测费用标准化政策的负面影响预计从2026财年第四季度左右开始加大。

推荐标的

• 希森美康（Sysmex, 6869.T）：评级为超配（Overweight），最新目标价1,600日元。