高盛：日本工业：多家公司宣布与英伟达合作/物理AI举措；欧姆龙被低估，重申买入

摘要

英伟达 CEO 黄仁勋于 7 月 16 日集中公布与日本制造业和工业企业的物理 AI 合作，高盛认为这体现了英伟达在日本工业领域的广泛布局。 富士通将与发那科、安川电机和川崎重工探索物理 AI 的社会落地，日立也将与英伟达验证“自主工厂”，但相关项目整体仍处于业务探索阶段。 相比之下，欧姆龙扩大与 NVIDIA Omniverse 的合作，直接指向 AI 服务器 PCB 检测，高盛判断其商业化和利润贡献更为接近。 7 月 16 日 TOPIX 下跌 1.45%，发那科、安川电机和川崎重工仍收涨，而欧姆龙反而下跌 1.83%，显示市场尚未给予其合作价值相应定价。 高盛认为，AI 数据中心 PCB 与半导体封装基板对贴装精度和质量控制的要求上升，有望带动欧姆龙 AXI、AOI 等检测设备的需求及附加值改善。 报告重申欧姆龙买入评级及 12 个月目标价 8,000 日元，同时列示安川电机、发那科和川崎重工的 12 个月目标价分别为 9,000、5,600 和 3,500 日元。

主要观点

• 英伟达在日本集中推进物理 AI 产业合作：富士通联合发那科、安川电机和川崎重工探索社会落地，欧姆龙扩大 PCB 检测合作，日立验证“自主工厂”。

• 日本政策层面的 AI 基础设施投入同步推进：由软银等成立的 Noetra 将采购 27,500 枚下一代 AI 芯片 Rubin。

• 富士通牵头的方案将整合 Cosmos、Isaac、Omniverse 和 Newton，建设主权协同控制开放平台，并通过本土平台降低机密信息泄露顾虑。

• 发那科采取开放平台路线，让外部 AI 驱动机器人；截至 2026 年 5 月采用 Jetson Thor 后，AI 算力提升超过 7.5 倍。

• 安川电机负责零售与流通场景，目标是结合实时销售和库存数据进行物流规划，以减少用工并实现物流自动化。

• 7 月 16 日 TOPIX 下跌 1.45%，发那科、安川电机和川崎重工逆势收涨，欧姆龙却下跌 1.83%，未因合作消息获得重估。

• 高盛认为媒体报道差异可能造成股价反应分化，但欧姆龙才是本次合作中最有望直接受益于 AI 服务器 PCB 检测需求变化的覆盖公司。

• 欧姆龙的技术方案涵盖检测设备创新以及基于 VLM 与 Graph RAG 的 VSS AI 智能体，使新手操作员也能执行检测任务。

• 欧姆龙 AXI、AOI 等检测设备业务收入已快速增长至数百亿日元规模，但盈利能力此前仍是挑战；此次合作被认为有助于提高附加值率。

• 高盛判断欧姆龙合作已接近商业化并可能推动利润增长，但股价尚未反映该价值，因此其相对吸引力上升。

论述逻辑

• 日本劳动力短缺与政策推动物理 AI落地 → 英伟达以 Cosmos、Isaac、Omniverse 等技术连接富士通和日本机器人厂商 → 富士通联盟构建本土开放平台，但仍处于业务探索阶段 → AI 数据中心 PCB 和半导体封装基板的贴装、质检要求正在提高 → 欧姆龙的检测设备合作更直接对应当前资本品需求，并有望改善附加值和盈利能力 → 市场却因报道关注不足令欧姆龙当日下跌 1.83% → 高盛据此认为其受益被显著低估，重申买入。

关键展望

• 欧姆龙未来验证点是 AI 数据中心相关供应链趋紧及资本品需求增长，能否转化为 PCB、半导体封装基板检测设备的订单、附加值率改善和利润增长。

• 欧姆龙 12 个月目标价为 8,000 日元，基于 FY3/28E EV/EBITDA，采用行业平均 10 倍并给予 20% 行业相对溢价。

• 欧姆龙的主要下行风险包括 IAB 解决方案销售增长弱于预期、发达市场 IAB 业务扩张慢于预期，以及业务组合向不利方向变化。

• 安川电机 12 个月目标价为 9,000 日元；下行风险包括半导体及 AI 资本开支业务放缓、成本优化成效慢于预期，以及下一份中期计划和长期愿景令市场失望。

• 发那科 12 个月目标价为 5,600 日元；上行风险包括 FA 销售恢复至高于历史峰值、机器人业务利润率改善超预期，以及回购等股东回报强化措施。

• 川崎重工 12 个月目标价为 3,500 日元；主要变量包括汇率、防务订单与收入动能、PS&E 成本变化，以及业务组合重组和低盈利部门改善进度。

推荐标的

• 欧姆龙（6645.T）：买入，12 个月目标价 8,000 日元。高盛认为其 NVIDIA 合作最直接对应 AI 服务器 PCB 检测需求，商业化和利润增长贡献较近，且市场明显低估其受益。

• 安川电机（6506.T）：报告列示 12 个月目标价 9,000 日元；其在联盟中负责零售与流通场景，并采取将 AI 嵌入产品后销售的垂直整合路线。

• 发那科（6954.T）：报告列示 12 个月目标价 5,600 日元；其开放平台路线意在让庞大的既有机器人装机基础承接 AI 生态。

• 川崎重工（7012.T）：报告列示 12 个月目标价 3,500 日元；估值采用 FY3/28E EV/EBITDA、14 倍日本航空航天与防务子行业平均倍数及 30% 行业相对折价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。