摩根大通 Prosus与Naspers：核心指标雷达–折价动态保持稳定，上市资产净值略有上升

摘要

本报告为摩根大通关于Prosus与Naspers的周度KPI雷达更新。 报告指出，Prosus和Naspers的资产净值（NAV）折价保持稳定，分别为43%和50%，且Naspers相对于Prosus的折价维持在11%。 公司持续进行股份回购，Prosus在10月5日至9日期间回购了240万股（约9400万美元），Naspers回购了60万股（约2400万美元）。 Prosus的共识NAV从上周的1428亿美元增至1434亿美元，主要受上市资产价格上涨驱动。 此外，报告分析了各子行业估值及主要上市资产的共识预期修订，并提供了相关债券的收益率表现。

主要观点

• Prosus与Naspers的NAV折价保持稳定

• Naspers相对于Prosus的折价维持在11%

• Prosus与Naspers持续进行股份回购

• Prosus的共识NAV小幅上升

• 上市资产价格上涨推动NAV增长

• 子行业估值出现上调

• Prosus与Naspers股价跑输全球互联网板块

• 债券收益率处于近期平均水平之上

论述逻辑

• 事件/数据（股份回购、上市资产价格变动） -> 影响NAV及折价水平 -> 结合子行业估值与共识预期修订 -> 形成对Prosus与Naspers的投资评级与目标价。

关键展望

• Prosus目标价为73.00欧元

• Naspers目标价为142,000c

• 未来关键事件：腾讯Q326业绩发布

• 未来关键事件：Prosus H127业绩发布

推荐标的

• Prosus评级为买入（Overweight）

• Naspers评级为买入（Overweight）

关键图表

图1. Prosus - 资产净值折价

图2. Prosus 每周回购追踪

图3. Naspers 每周回购追踪（百万美元）

图4. Naspers 每周回购占总回购比例

图5. Naspers - 每股资产净值（市场共识）

图6. 电子商务业务按地理区域划分的资产净值占比

图7. 全球食品配送行业2026财年预期EV/EBITDA（过去3个月）

图8. 全球分类信息行业EV/EBITDA（过去3个月）

图9. 全球教育科技行业EV/Sales（过去3个月）

图10. 美团过去3个月股价表现

图11. Prosus与Naspers过去3个月股价表现对比全球互联网行业

图12. Prosus (PRX SJ) 价格走势图