摩根士丹利：IT硬件月度数据追踪：预览HDD财报与App Store及PC更新

原标题：EPS 5-10% above Street, in-line with buyside expects. Separately,

摘要

摩根士丹利发布IT硬件月度数据追踪报告，预览HDD（硬盘驱动器）财报，预计STX和WDC的3月季度业绩将位于指引高端，6月季度EPS将高于市场共识5-10%，但与买方预期一致。4月App Store净收入同比增长6%，与3月持平，但低于摩根士丹利7%的6月季度预测。笔记本ODM 3月出货量超预期33%，推动1H26 PC出货量预测上调9%，但2H需求恶化仍可能导致2026年PC出货量同比下降10%以上。Mac交货期延长至两个月，主要受Mac Neo/mini/Studio强劲需求驱动，但对苹果盈利影响有限。报告维持对IT硬件板块的谨慎行业观点。

主要观点

• 预计STX和WDC的3月季度业绩将位于指引高端，6月季度EPS指引高于市场共识5-10%，但与买方预期一致。
• 由于STX和WDC年初至今涨幅均超100%，HDD财报更多是持续强劲的验证点，而非重大催化剂。
• 4月App Store净收入同比增长6.1%（截至4月19日），与3月持平，但较摩根士丹利7%的6月季度预测低90个基点。
• 中国App Store增长加速至11% Y/Y（较3月提升430bps），而美国App Store下降3% Y/Y，日本下降1% Y/Y。
• 3月笔记本ODM出货量超预期33%，推动1H26 PC出货量预测上调9%（约1000万台），但2H需求恶化仍可能导致2026年PC出货量同比下降10%以上。
• 预计2Q26将是自3Q24以来首个PC出货量同比下降的季度，PC市场可能见顶。
• Mac交货期延长至两个月（Mac mini和Mac Studio），主要受高端内存配置供应紧张和OpenClaw等应用驱动。
• MacBook Neo交货期约18.5天，较M3 MacBook Air同期长3天，反映入门级Mac需求强劲。
• Mac mini和Mac Studio仅占2025年Mac出货量的5%，对苹果盈利影响有限。
• 报告维持对IT硬件板块的谨慎行业观点。

论述逻辑

报告从三个独立数据源（HDD财报预览、App Store收入追踪、PC ODM出货量）出发，分别评估各细分领域近期表现。HDD方面，基于行业定价、成本下降和产品组合改善，预期STX和WDC业绩超市场共识，但股价已充分反映，因此财报仅为确认性事件。App Store方面，4月收入增速稳定但低于预期，主要受美国市场拖累，而中国增长强劲。PC方面，1H出货量因关税前抢购和供应短缺超预期，但2H面临高基数、需求透支和价格上涨压力，预计全年出货量下降10-11%。Mac交货期延长反映特定型号需求强劲，但规模较小。综合来看，报告认为IT硬件行业短期有亮点但长期面临逆风。

关键展望

• 6月季度HDD毛利率指引和管理层对周期持续性的评论将是焦点。
• 2Q26 PC出货量预计同比下降9%，可能标志PC市场见顶。
• 2026年全年PC出货量预计同比下降10-11%（此前预测下降16%）。
• 未来几周需关注Mac交货期、App Store收入趋势及PC ODM出货量数据。

推荐标的

• STX（希捷科技）：预计3月季度收入29.5-30亿美元，毛利率约44.5%，EPS 3.50-3.60美元；6月季度收入指引至少31.5亿美元，EPS 4.10美元以上。报告未给出评级或目标价。
• WDC（西部数据）：预计3月季度收入32.5-33亿美元，毛利率约48.0%，EPS 2.45-2.50美元；6月季度收入指引35亿美元以上，EPS 2.95美元以上。报告未给出评级或目标价。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。