老董的视界深处

· UBS · 公司/行业基本面

瑞银：中国医疗健康：减肥药研发月度追踪——12月

在线阅读 PDF下载研报分享链接

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录

原标题：UBS China Healthcare：Obesity drug R&D monthly tracker ~ December

摘要

瑞银发布2025年12月中国减肥药研发月度追踪报告。2025年国家医保目录（NRDL）谈判结果于2026年1月1日生效，GLP-1领域纳入替尔泊肽（GIP/GLP-1）和依苏帕鲁肽α（GLP-1）用于2型糖尿病，司美格鲁肽续约。投资者关注替尔泊肽降价：医院最新挂网价显示2.5mg/5mg/7.5mg/10mg月费用分别为324.12元/551元/751.55元/936.70元（此前5mg为2,758元，降幅约80%）；线上药店价格分别为599元/899元/1,299元/1,599元（此前1,519元/2,509元/3,509元/4,399元，降幅约60%）。新价格下，若剂量增至10mg，52周年费用约17,100元（医院处方约10,000元），对比司美格鲁肽（Wegovy）年费用约12,500元、玛仕度肽约23,400元（均线上）。中国方面：最高法院维持司美格鲁肽化合物专利有效性；信达生物公布玛仕度肽青少年减重1b期数据，12周BMI下降8.78%和10.99%（安慰剂-1.73%），安全性良好；石药集团提交司美格鲁肽生物类似药HD1916减肥NDA；恒瑞启动HRS9531头对头司美格鲁肽3期；口服司美格鲁肽获批用于糖尿病心血管二级预防；华东医药DR10624获突破性疗法认定，动物用GLP-1 HDM7006 NDA获受理。全球方面：诺和诺德口服Wegovy（25mg每日）获美国批准，成为首个口服GLP-1减肥药，预计2026年初上市；CagriSema（AMYR+GLP-1复方）NDA提交；礼来提交小分子GLP-1 orforglipron NDA并获优先审评券。报告还提供了中国GLP-1产品月度销售及竞争格局概览。

主要观点

  • 2025年NRDL谈判结果于2026年1月1日生效，GLP-1领域纳入替尔泊肽和依苏帕鲁肽α（2型糖尿病），司美格鲁肽续约。
  • 替尔泊肽医院挂网价大幅下降：2.5mg/5mg/7.5mg/10mg月费用分别为324.12元/551元/751.55元/936.70元，5mg降幅约80%。
  • 替尔泊肽线上药店价格：2.5mg/5mg/7.5mg/10mg月费用分别为599元/899元/1,299元/1,599元，降幅约60%。
  • 新价格下替尔泊肽年费用（10mg，52周）约17,100元（医院约10,000元），对比司美格鲁肽约12,500元、玛仕度肽约23,400元（均线上）。
  • 中国最高法院2025年12月31日维持司美格鲁肽化合物专利有效性，尽管正式到期日为2026年3月30日。
  • 信达生物玛仕度肽青少年减重1b期：12周BMI下降8.78%和10.99%（安慰剂-1.73%），安全性良好，无因不良事件退出，已启动3期GLORY-YOUNG研究。
  • 石药集团提交司美格鲁肽生物类似药HD1916减肥NDA，为首个在中国申请减肥适应症的司美格鲁肽生物类似药。
  • 恒瑞启动HRS9531减肥3期头对头司美格鲁肽试验。
  • 口服司美格鲁肽在中国获批用于糖尿病心血管二级预防。
  • 华东医药DR10624（GLP-1/GCG/FGF21）获NMPA突破性疗法认定，用于严重高甘油三酯血症；动物用GLP-1 HDM7006 NDA获受理。
  • 全球：诺和诺德口服Wegovy（25mg每日）获美国批准，为首个口服GLP-1减肥药，预计2026年初上市；CagriSema NDA提交。
  • 礼来提交小分子GLP-1 orforglipron NDA并获FDA优先审评券。

论述逻辑

报告从2025年NRDL谈判结果切入，重点分析替尔泊肽大幅降价对市场格局的影响，并梳理中国GLP-1领域最新研发进展（专利、临床数据、NDA、新适应症），同时覆盖全球重要事件（口服Wegovy获批、orforglipron NDA提交），最后通过多靶点/单靶点/生物类似药管线图表及销售数据展示竞争格局。

关键展望

  • 替尔泊肽降价后年费用约17,100元（医院约10,000元），与司美格鲁肽（约12,500元）和玛仕度肽（约23,400元）形成价格竞争。
  • 口服Wegovy预计2026年初在美国上市。
  • 司美格鲁肽化合物专利2026年3月30日到期，但最高法院维持有效性。
  • 玛仕度肽青少年减重3期GLORY-YOUNG研究已启动。
  • 报告未明确给出未来时间窗口或价格预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Multi-target GLP-1 drugs and candidates in China

Figure 2: Mono-target GLP-1, ActRII and AMYR drugs and candidates in China

Figure 3: Major GLP-1 biosimilars in China

Figure 4: Injectable GLP-1 weight loss efficacy mapping (non head to head)

Figure 5: Oral GLP-1s efficacy mapping (non head to head)

Figure 6: Semaglutide remains the best-selling GLP-1 product in China

查找相关研报 →