美力科技(300611)上半年营收同比增长132%，持续推进全球化布局

摘要

国信证券对美力科技2026年中报点评维持“优于大市”评级并上调盈利预测。 公司上半年实现营收20.85亿元、同比增长131.73%，归母净利润1.16亿元、同比增长44.87%；其中26Q2单季收入16.39亿元、同比增长238.99%、环比增长267.49%，归母净利润0.99亿元、同比增长113.64%、环比增长482.35%，增长主要来自ACPS二季度并表。 公司以7,554.02万欧元收购的德国ACPS深耕高端拖车牵引系统总成，与大众、奔驰、宝马、特斯拉深度绑定，2025年前三季度实现1.35亿元利润。 主业底盘弹簧国内市场空间当前约130亿元、2027年有望提升至150亿元，公司份额已超10%、预测2027年达18%；在出口占比约62%（以北美为主）的背景下，公司借助德国AHLE资产、墨西哥产能及2026年6月设立的欧锐斯浙江推进全球化。 公司拟投资6.5亿元在浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能，并已实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧送样。 分析师将26-28年净利润预测从前次2.8/3.4/4.0亿元上调至3.58/5.14/5.87亿元，对应EPS 1.70/2.43/2.78元、PE 15.7/11.0/9.6倍。 风险包括客户拓展、产能扩建速度不及预期及技术更新风险。

主要观点

• 2026年上半年营收20.85亿元、同比增长131.73%，归母净利润1.16亿元、同比增长44.87%，收入增长主要系ACPS第二季度经营业绩纳入合并报表

• 26Q2单季收入16.39亿元、同比+238.99%、环比+267.49%，归母净利润0.99亿元、同比+113.64%、环比+482.35%

• 26Q2毛利率19.72%、同比-4.53pct、环比-3.87pct，归母净利率6.04%、环比提升2.23pct，毛利率下滑或受ACPS合并报表影响；Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.20%/5.43%/2.81%/1.22%

• 2025年末以7,554.02万欧元对价收购ACPS，其总部位于德国、在德国/匈牙利/墨西哥/中国设有生产基地，与大众、奔驰、宝马、特斯拉深度绑定，2025年前三季度实现1.35亿元利润，并表后增厚公司利润表现

• 公司当前收入约50%为底盘业务（单车4个、单个30-40元悬架弹簧及单车2个、单个80-200元稳定杆），40%为车身内饰及动力系统（单价2元内），其余为注塑件等

• 国内底盘弹簧市场空间估算当前约130亿元、2027年有望提升至150亿元，公司当前份额超过10%，预测2023-2027年份额由9%升至18%

• 公司通过系列并购延伸能力：2017年收购上海科工、2021年收购江苏大圆和北京大圆70%股权、2023年收购上海核工69.04%股权、2024年末购买德国AHLE资产获取变线径Miniblock弹簧核心技术、2025年末推进ACPS收购

• 客户覆盖吉利、比亚迪、华晨宝马、理想、蔚来、零跑、长安等主机厂及万都、采埃孚、佛吉亚、麦格纳等Tier1，当前出口占比约62%、以北美市场为主

• 全球化布局逐步推进：购买德国AHLE资产推进本地化生产开拓欧洲市场，2024年在墨西哥设立孙公司布局当地产能，2026年6月境外子公司Hitched(Germany)GmbH设立注册资本600万欧元的欧锐斯浙江

• 考虑电动化、智能化、轻量化大势，公司拟投资6.5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能，其中电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域，公司已实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧送样

• 转债募投项目总投资73,861.60万元、拟投入募集资金30,000万元，其中智能悬架及弹性元件产业化项目总投资65,561.60万元、拟投入募集资金21,700.00万元

论述逻辑

• 中报营收同比+131.73%、净利润同比+44.87% → 归因于ACPS二季度并表增厚收入利润，毛利率因并表后营业成本增速大于营收而同比下滑，但净利率环比改善2.23pct → 公司1990年起深耕弹簧，收入约50%来自底盘弹簧，国内市场空间由约130亿元向2027年150亿元扩容、公司份额由10%+升至预测18% → 通过科工/大圆/核工/AHLE/ACPS系列并购补齐工程塑料、日系客户、碟形弹簧、变线径Miniblock弹簧及拖车牵引系统能力 → 出口占比约62%叠加德国、墨西哥产能与欧锐斯浙江设立加速全球化 → 再以6.5亿元投建智能悬架与电动及液压驱动弹性元件产能并送样人形机器人弹簧，打开新业务空间 → 据此上调26-28年净利润预测至3.58/5.14/5.87亿元并维持优于大市评级

关键展望

• 26-28年营收预测6,048/7,592/8,533百万元（增速200.6%/25.5%/12.4%），归母净利润3.58/5.14/5.87亿元，EPS 1.70/2.43/2.78元，对应PE 15.7/11.0/9.6倍

• 国内底盘弹簧市场空间2027年有望提升至150亿元水平，公司市场份额预测2027年达18%

• 转债募投的智能悬架及电动液压弹性元件产业化项目与补流合计投入募集资金30,000万元，其中智能座舱弹性元件拟投7,800万元、电动及液压驱动弹性元件拟投8,600万元、研发及试验中心升级拟投5,300万元

• 风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险

推荐标的

• 美力科技（300611.SZ）：维持“优于大市”评级，收盘价26.52元，总市值/流通市值5,598/3,933百万元；因收购ACPS增厚利润，上调26-28年净利润预测至3.58/5.14/5.87亿元（前次2.8/3.4/4.0亿元）

• 可比公司（2026/9/1，均未评级，预测来自Wind一致预期）：华纬科技（001380.SZ）收盘价17.80元、斯菱股份（301550.SZ）87.25元、双林股份（300100.SZ）21.65元，三家公司2026E平均PE约61倍

关键图表

图1. 公司营业收入及增速

图2. 公司归母净利润

图3. 公司单季度期间费用率情况

图4. 表 3: 公司底盘弹簧业务行业

图5. 公司精密注塑件等其余产品

图6. 表 5: 可比公司估值（2026/9/1）