高盛石油评论：解决柴油和汽油短缺问题

原标题：Goldman Sachs Oil Comment：Solving for Diesel and Gasoline Shortages

摘要

高盛指出，全球柴油和汽油市场正面临结构性短缺，主要由于炼油产能不足和需求复苏。报告认为，短期内库存低位和炼厂检修将加剧供应紧张，但高油价可能抑制部分需求。预计2026年下半年柴油裂解价差维持高位，汽油市场则因季节性因素波动。高盛维持对布伦特原油的预测，并强调炼油板块的投资机会。

主要观点

• 全球柴油库存处于五年低位，炼厂开工率难以快速提升。
• 汽油需求在夏季出行旺季达到峰值，但供应受制于炼油瓶颈。
• 炼油产能增长缓慢，新增项目主要集中在中东和亚洲。
• 柴油裂解价差预计在2026年第三季度前保持强劲。
• 汽油裂解价差受季节性影响，但整体高于历史均值。
• 高油价可能通过需求破坏缓解部分短缺。
• 炼厂检修季将进一步收紧供应。
• 地缘政治风险对供应端构成额外不确定性。

论述逻辑

全球炼油产能增长滞后于需求复苏 → 柴油和汽油库存持续下降 → 裂解价差扩大 → 高油价抑制部分需求但不足以平衡市场 → 短期内短缺持续，炼油利润率维持高位。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出炼厂检修和季节性需求变化是短期关键变量。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 图表

图2. 汽油收率在柴油收率高且汽油与柴油及利润差低时往往偏低

图3. 尽管柴油和航空燃油收率反常地高，美国汽油收率仍异常强劲

图4. ...可能反映了汽油调和组分库存的快速去化

图5. 较高的炼油利润往往与较高的炼厂开工率相关

图6. 美国炼厂开工率已经处于高位

图7. 到2026年底前将OECD商业柴油和汽油库存维持在关键阈值以上

图8. 历史上汽油、柴油、航空燃油和燃料油总和非常高的时期