管泉森 孙珊 周振 公司研究 事件点评 欧圣电气（301187）：动态跟踪：优质出口商，多元成长，中期向上

摘要

欧圣电气是一家聚焦干湿两用吸尘器和小型空压机的优质出口商，出口业务占比超99%。 2025年ODM与品牌授权业务收入分别达9.6亿元和8.9亿元，深度绑定北美大型零售商和史丹利百得等国际品牌。 受关税和产能转移影响，公司盈利能力降至历史底部，但2026年一季度收入仍增28%，毛利率已现企稳。 未来，公司依托无刷电机底层技术有望向气动工具等品类延伸，并已成功切入老龄化护理机器人市场，欧洲市场亦有望通过海外收并购提供增量。 公司马来西亚超级工厂已实现大规模量产，南通基地正在投建。 分析师预计公司2026至2028年归母净利润分别为1.66、2.93和3.62亿元，对应PE分别为24、14和11倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

主要观点

• 公司聚焦细分出口赛道，收入保持高景气增长。

• 受关税及产能转移影响，公司盈利能力降至历史底部，但毛利率已出现企稳迹象。

• 公司以ODM与品牌授权双轮驱动模式，深度绑定北美大客户。

• 公司在北美大型零售商和品牌商中积累了深厚客户资源。

• 全球气动工具市场与干湿两用吸尘器市场规模持续稳定扩张。

• 干湿吸尘器市场中美国占据绝对主导地位。

• 依托核心无刷电机技术，公司具备向清洁电器、OPE设备等领域横向扩充的基础。

• 公司布局可穿戴护理机器人，切入老龄化红利赛道并获得官方认可。

• 马来西亚超级工厂投产及南通基地建设为全球多元化成长提供产能保障。

• 公司估值低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“推荐”评级。

论述逻辑

• 聚焦细分赛道并出口北美 → 依托深厚客户资源实现收入高增 → 关税及产线转移致利润触底但毛利率企稳 → 借助无刷电机自研能力横向扩充品类、切入护理机器人及欧洲市场 → 海外产能释放带动费用下降 → 中期利润率修复弹性显现。

关键展望

• 关注后续海外生产基地费用投放减小带来的利润率修复机会。

• 预计2026-2028年公司归母净利润将持续修复，对应PE分别为24、14、11倍。

推荐标的

• 欧圣电气（301187.SZ）：首次覆盖给予“推荐”评级。