孙维容 王锐 公司研究 业绩点评 新和成（002001）：2026年中报点评：蛋氨酸量价齐升，Q2归母净利润环比增长19.50%

摘要

华创证券对新和成（002001）维持“强推”评级，目标价35.04元（对应2026年15倍PE），报告日当前价28.25元、总市值868.24亿元。 公司2026H1实现营收131.29亿元（同比+18.28%）、归母净利润40.11亿元（同比+11.31%）、扣非归母净利润39.19亿元（同比+6.53%）。 Q2单季营收68.35亿元（同比+20.73%、环比+8.58%），归母净利润21.84亿元（同比+26.70%、环比+19.50%），盈利能力环比修复。 项目端天津尼龙产业链、PPS四期、HA二期有序推进，日本研究院已建成投用，蛋氨酸一体化提升项目工程进度100%；公司拟每10股派现2元（含税），预计分红总额6.14亿元。

主要观点

• 2026H1业绩稳健增长：营业收入131.29亿元，同比+18.28%；归母净利润40.11亿元，同比+11.31%；扣非归母净利润39.19亿元，同比+6.53%。

• Q2盈利环比修复：单季营收68.35亿元，同比+20.73%、环比+8.58%；归母净利润21.84亿元，同比+26.70%、环比+19.50%；扣非归母净利润环比+20.64%。

• 蛋氨酸量价齐升驱动营养品板块高增：H1营养品收入88.06亿元（+22.30%），毛利润41.27亿元，毛利率46.87%（同比-0.92pct）。

• 其他板块表现分化：香精香料收入20.22亿元（-3.91%），毛利率48.96%（-5.05pct）；新材料收入11.66亿元（+12.31%），毛利率32.68%。

• 中期分红方案：拟每10股派现2元（含税），预计现金分红总额6.14亿元。

• 重点项目有序推进：天津新材料尼龙产业链项目设备陆续到货并开始安装，PPS四期落地建设、HA二期土建开工；日本研究院已建成投入使用；蛋氨酸一体化提升项目和615车间1500吨系列醛切换生产项目工程进度均为100%，报告期内分别转固0.84亿元和0.85亿元。

• 子公司业绩分化明显：山东新和成氨基酸收入48.26亿元（+28.41%）、净利润20.13亿元（+39.94%）、净利率41.71%（+3.44pct）；山东精化净利润6.19亿元（-48.79%）；山东药业净利润7.06亿元（-17.04%）。

• 盈利预测：2026-2028年营收241.1/255.37/261.13亿元，同比+8.4%/5.9%/2.3%；归母净利润71.8/81.0/82.6亿元，同比+6.1%/12.8%/1.9%。

• 估值与评级：参考公司历史估值水平，给予2026年15倍PE，对应目标价35.04元，维持“强推”评级；当前价28.25元（2026年8月20日收盘价）。

• 风险提示：原材料价格波动风险、安全生产风险、项目投产进度不及预期风险。

论述逻辑

• 半年报披露→蛋氨酸市场需求和价格显著上涨、量价齐升→营养品板块收入+22.30%→整体营收+18.28%，Q2归母净利润环比+19.50%，盈利环比修复。

• 但H1毛利率44.22%（-1.67pct）、净利率30.68%（-1.94pct），财务费用率+3.57pct系汇兑损失→成本与汇兑损失拖累H1整体利润率。

• 蛋氨酸一体化提升、天津尼龙产业链、PPS四期、HA二期及日本研究院等项目推进→中长期成长支撑→据此预测2026-2028年归母净利润增速6.1%/12.8%/1.9%。

• 参考公司历史估值水平→给予2026年15倍PE→对应目标价35.04元→维持“强推”评级。

关键展望

• 目标价35.04元（2026年15倍PE），维持“强推”评级；按华创评级体系，“强推”指预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

• 预测2026-2028年每股盈利2.34/2.64/2.69元，对应市盈率12/11/11倍（2025A为13倍）。

• 未来验证点：蛋氨酸一体化提升项目工程进度、天津尼龙产业链项目设备安装与投产节奏、PPS四期及HA二期建设进展、日本研究院运营。

• 风险提示：原材料价格波动风险、安全生产风险、项目投产进度不及预期风险。

推荐标的

• 新和成（002001）：维持“强推”评级，目标价35.04元（对应2026年15倍PE），当前价28.25元（2026年8月20日收盘价）。理由：蛋氨酸量价齐升、Q2归母净利润环比+19.50%、重点项目有序推进，预测2026年归母净利润71.8亿元（同比+6.1%）。