摩根士丹利：美国生物制药：全面美国药品市场分析（IQVIA处方数据）

原标题：Biopharma North America A picture is worth a thousand words

摘要

截至2026年2月6日当周，美国总处方量（TRx）同比变化为-2.0%，较前一周的-10.1%有所改善，过去12周滚动同比为+0.5%。报告重点分析了BMY的Cobenfy（精神分裂症）、VRTX的Journavx（急性疼痛）和GILD的Yeztugo（PrEP）三款新药的处方趋势，并提供了达到共识预期所需的处方量估算。此外，报告更新了免疫学定价分析、生物类似药市场份额以及主要药品的处方动量。报告还新增了IgAN销售追踪图表和Skyrizi/Tremfya的NRx趋势图。

主要观点

• 美国总处方量（TRx）同比变化：截至2月6日当周为-2.0%，前一周为-10.1%，过去12周滚动同比为+0.5%。
• 扩展单位（EUTRx）周同比增速为-1.0%，高于TRx同比。
• 周环比TRx增长为+12.1%，前一周为-10.9%。
• 1月25/26日美国冬季风暴可能影响了处方量。
• BMY的Cobenfy（精神分裂症）于2024年9月26日获批，最新周处方约2,720张，前一周约2,540张。
• 要达到2026年共识预期（3.13亿美元），Cobenfy的TRx需达到类似上市药物（Rexulti、Caplyta、Lybalvi）处方量的2-5倍，约需24.8万张TRx（假设净价约1,300美元）。
• VRTX的Journavx（急性疼痛）于2025年1月30日获批，最新周处方约12,780张，前一周约11,570张。
• 要达到2026年共识预期（2.42亿美元），Journavx需约130万至210万张总处方（假设12天疗程，GTN 50%-70%）。
• GILD的Yeztugo（lenacapavir）于2025年6月18日获批，最新周总TRx（口服+注射）约1,280张，前一周约1,170张；注射剂周TRx约670张，前一周约610张。
• 要达到1Q26共识预期（美国1.49亿美元，全球1.53亿美元），Yeztugo注射剂仅需适度增长，但存在GTN等不确定性。
• Yeztugo已获得85%的商业覆盖，包括CVS、UnitedHealthcare、Express Scripts及20个州Medicaid计划。
• PrEP市场同比增长14%，Descovy份额超过45%，摩根士丹利预计2026年PrEP销售额为8.57亿美元（全球），高于共识7.76亿美元（全球）。
• 生物类似药方面：Stelara生物类似药Yesintek（Biocon）份额约23%，Wezlana（AMGN）约11%；Prolia生物类似药Jubbonti（Sandoz）份额约21%。

论述逻辑

报告基于IQVIA处方数据，从总处方量趋势切入，指出近期处方量受冬季风暴影响但整体稳定。随后聚焦三款关键新药（Cobenfy、Journavx、Yeztugo），通过对比历史类似药物上市轨迹和共识预期，估算达到销售目标所需的处方量。同时，报告更新了免疫学药物的定价分析（通过销售额除以TRx推算每处方价格），并追踪生物类似药的市场渗透。最后，通过Exhibit 7和Exhibit 8展示主要药品的处方动量和具体处方数。

关键展望

• Cobenfy：需跟踪处方量是否达到2-5倍于Rexulti/Caplyta/Lybalvi上市轨迹，以实现2026年共识。
• Journavx：需关注医院处方数据（IQVIA未覆盖）和GTN变化，2026年疗程时长预计增加。
• Yeztugo：需关注1Q26处方量能否达到共识隐含路径，以及GTN动态。
• 报告未明确给出未来时间窗口或价格目标。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司及其产品：

• BMY（Cobenfy）
• VRTX（Journavx）
• GILD（Yeztugo、Descovy）
• ABBV（Skyrizi、Rinvoq、Humira等）
• AMGN（Prolia、Repatha等）
• JNJ（Tremfya、Stelara）
• LLY（Mounjaro、Zepbound、Kisunla等）
• BIIB（Leqembi）
• 其他（详见Exhibit 7和Exhibit 8）

关键图表

Exhibit 1: MS-Estimated Cobenfy TRx trajectory to achieve 2025/2026 consensus estimates vs. schizophrenia launch analogs

Exhibit 2: Cobenfy Launch vs. Recent antipsychotic launches (all indications)

Exhibit 3: MS-Estimated Journavx TRx trajectory based on gross to net (GTN) pricing to achieve 2025 consensus estimates

Exhibit 4: GILD's Yeztugo and Descovy vs. GSK's Apretude TRx launch comparison

Exhibit 5: MS-Estimated Yeztugo TRx trajectory based on 4Q $/script to achieve 1Q26 cons estimate of $153mn (US $149mn)

Exhibit 6: Tremfya and Skyrizi NRx trend

Exhibit 7: Key products TRx YOY % for US Major Pharma and Biotech

Exhibit 8: Notable drug total prescriptions (TRx)

Exhibit 9: US total market weekly TRx YoY change

Exhibit 12: Extended unit (EUTRx) weekly YoY growth

Exhibit 16–Exhibit 18: YoY momentum for key products

Exhibit 19: Biosimilars U.S. approval/launch time-line

Exhibit 33: Prolia biosimilar TRx share chart

Exhibit 36 & Exhibit 37: Stelara biosimilar TRx share and sales charts

Exhibit 74: IgAN sales chart (new)

Exhibit 76–Exhibit 81: Immunology pricing analysis (Stelara, Tremfya, etc.)

Exhibit 91–Exhibit 95: Skyrizi key charts

Exhibit 96–Exhibit 100: Rinvoq key charts

Exhibit 139–Exhibit 142: LLY/Kisunla and BIIB/Eisai Leqembi sales charts

Exhibit 161–Exhibit 164: COVID vaccine weekly & monthly TRx launch trend