摩根大通 三井住友金融集团（8316）模型更新：因拆股将目标价修正至4110日元

摘要

本报告为摩根大通对三井住友金融集团（SMFG，8316.T/8316 JP）的模型更新，评级维持增持，因公司实施2比1股票拆分，将2027年12月目标价从8,220日元修正至4,110日元，盈利预测不变，拆股生效日为2026年10月1日。 拆股后每股指标相应减半：FY2027/3预估调整后EPS由482.21日元变为241.11日元、FY2028/3预估由565.43日元变为282.72日元，变动均为-50.0%。 目标价基于FY2028 EPS预估316.1日元和13倍目标P/E，该倍数略高于SMFG基于一年前瞻EPS的15年区间高端，但与其对其他大型银行使用的倍数一致；报告股价为2026年9月30日的3,471日元。 投资论点方面，SMFG在FY2026-28中期经营计划中设定ROTE目标13%、ROE目标12%（假设政策利率1.25%；FY2025实际分别为11.4%和10.4%），CET1目标约10.5%，股东回报政策包括40%分红率、承诺每财年增派股息及灵活回购。 财务预估显示净利润由2026/3实际的1,583（十亿日元）增至2029/3预估的2,315，ROE由10.4%升至13.1%，NIM由0.9%升至1.2%。 股价表现方面，该股YTD绝对涨幅37.7%、相对涨幅17.2%，12个月绝对涨幅66.2%、相对涨幅35.3%。

主要观点

• 因2比1股票拆分，目标价从8,220日元修正至4,110日元，盈利预测不变，评级维持增持，拆股生效日为2026年10月1日。

• 拆股导致每股指标技术性减半：FY2027/3预估调整后EPS由482.21日元变为241.11日元（-50.0%），FY2028/3预估由565.43日元变为282.72日元（-50.0%）。

• 估值基础：2027年12月目标价4,110日元基于FY2028 EPS预估316.1日元和13倍目标P/E；13倍略高于SMFG基于一年前瞻EPS的15年区间高端，但与其对其他大型银行使用的倍数相同。

• 投资论点：SMFG在FY2026-28中期经营计划中设定ROTE目标13%、ROE目标12%，假设政策利率1.25%；FY2025实际分别为11.4%和10.4%。

• 资本与股东回报：CET1比率目标约10.5%；股东回报政策要求40%分红率、承诺每财年增派股息并灵活回购。

• 增长投资方向：优先国内有机增长和IT投资；非有机投资计划聚焦变现现有投资并抑制新增投资。

• 财务预估路径：净利润由2026/3实际的1,583（十亿日元）增至2027/3预估1,822、2028/3预估2,105、2029/3预估2,315；Reported EPS由206.0日元升至316.1日元；NIM由0.9%升至1.2%；ROE由10.4%升至13.1%。

• 股价表现：YTD绝对涨幅37.7%、相对涨幅17.2%；1个月绝对0.6%、相对1.5%；3个月绝对9.4%、相对6.5%；12个月绝对66.2%、相对35.3%。

• 公司数据：流通股数7,596百万股，52周区间3,630-1,934日元，市值$167.6bn，自由流通比例96.1%，汇率157.29，BBG ANR（买入|持有|卖出）为15|2|0。

• 评级历史：摩根大通于2025年11月28日将SMFG上调至增持（股价2,338日元、目标价2,740日元），此前为中性；最近一次记录为2026年8月17日增持（股价3,484日元、目标价4,110日元）。

• 估值与股息指标：FY2028/3E对应P/E 12.3倍、P/BV 1.5倍、股息率3.3%、CET1预估10.6%；DPS由2026/3实际的78.50日元升至2029/3预估的125.00日元。

论述逻辑

• 拆股事件（2比1拆分，2026年10月1日生效）→ 每股指标技术性减半（FY2027/3预估EPS 482.21→241.11、FY2028/3预估565.43→282.72，均-50.0%），盈利预测总额不变 → 目标价同步修正，由8,220日元降至4,110日元 → 估值框架重申：FY2028 EPS预估316.1日元 × 13倍目标P/E（该倍数与其覆盖的其他大型银行一致，仅略高于SMFG基于一年前瞻EPS的15年区间高端）→ 基本面论点维持不变：中期计划ROTE目标13%、ROE目标12%（假设政策利率1.25%）、CET1约10.5%、40%分红率与每年增派股息及灵活回购支撑回报路径，预估ROE由10.4%升至13.1%、NIM由0.9%升至1.2% → 维持增持评级。

关键展望

• 拆股生效日为2026年10月1日，属本次目标价修正的直接触发事件。

• 目标价时间窗口为2027年12月，对应4,110日元；报告股价为2026年9月30日的3,471日元，评级为增持。

• 中期验证点：FY2026-28中期经营计划的ROTE目标13%、ROE目标12%（假设政策利率1.25%）、CET1目标约10.5%、40%分红率及每年增派股息承诺。

• 财务预估窗口2027/3-2029/3：净利润1,822/2,105/2,315（十亿日元），ROE 11.2%/12.4%/13.1%，DPS 95.00/114.00/125.00日元，股息率2.7%/3.3%/3.6%。

• 报告提示，与覆盖公司及目标价相关的估值方法与风险参见最近的公司专题研究报告，本报告未另行展开风险量化。

推荐标的

• 三井住友金融集团（Sumitomo Mitsui Financial Group，8316.T / 8316 JP）——评级增持，2027年12月目标价4,110日元（由8,220日元因2比1拆股修正），2026年9月30日股价3,471日元；理由：盈利预测不变，13倍目标P/E与其对其他大型银行使用的倍数一致。

• 分析师覆盖范围（Takahiro Yano，日本银行股）：Aozora Bank (8304)、Chiba Bank (8331)、Fukuoka Financial Group (8354)、Gunma Bank (8334)、Japan Post Bank (7182)、Mebuki Financial Group (7167)、Mitsubishi UFJ Financial Group (8306)、Mizuho Financial Group (8411)、Rakuten Bank (5838)、Resona Holdings (8308)、SBI Holdings (8473)、SBI Shinsei Bank (8303)、Seven Bank (8410)、Shizuoka Financial Group (5831)、Sumitomo Mitsui Financial Group (8316)、Sumitomo Mitsui Trust Group (8309)、Yokohama Financial Group (7186)、Zenkoku Hosho (7164)。