2026-09-06 · 长江证券 · 公司/行业基本面

通信行业周观点：英伟达FY28指引70%超预期，智谱首发国产芯原生多模态大模型

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摘要

长江证券通信行业周报（2026年第34周）显示，本周通信板块下跌3.19%、在长江一级行业排名第32位，年初以来上涨30.26%、排名第2位。报告核心结论是继续坚定看好AI与算力主线：英伟达FY27Q2营收962.2亿美元、同比+106%，数据中心收入890.2亿美元、占总营收93%，公司展望FY28收入增长约70%、超市场预期，若解除供应约束增速可达100%。英伟达每GW收入机会由Hopper的180亿美元、Grace Blackwell的250亿美元升至Vera Rubin时代的400亿美元，Vera Rubin已于8月启动量产并预计FY27Q3贡献约20%数据中心收入。 Marvell FY27Q2数据中心收入21.7亿美元、同比+45.7%，800G DSP需求强劲、1.6T DSP快速爬坡，FY27/FY28营收预期上调至120/180亿美元。智谱首发并开源原生多模态模型GLM-5.3-Flash（320B），AA智能指数57分与Claude Opus 4.8持平，基于国产芯片集群端到端性能较初始基线提升3倍，报告认为国产算力完成规模化验证。配置沿运营商、光通信、液冷、光纤光缆、国产算力、AI应用、卫星应用七条主线，推荐中国移动、中际旭创、新易盛、英维克、光迅科技、美格智能、华测导航等。风险提示为国际环境变化及云商投入AI大模型力度不及预期。

主要观点

2026年第34周通信板块下跌3.19%，在长江一级行业中排名第32位；年初以来上涨30.26%、排名第2位，年内相对表现仍居前列

个股层面，本周涨幅前三为英维克（+19.14%）、长飞光纤（+16.16%）、申菱环境（+15.15%）；跌幅前三为中瓷电子（-10.83%）、新易盛（-9.73%）、中际旭创（-8.98%）

英伟达FY27Q2营收962.2亿美元、同比+106%、环比+18%；GAAP净利润596.9亿美元、同比+126%；数据中心收入890.2亿美元、环比+18%、占总营收93%

数据中心内部，Hyperscale收入487.1亿美元、环比+29%，ACIE收入403.1亿美元、环比+8%、同比+134%，Neocloud扩容及企业、AI初创、主权客户需求为主要驱动

英伟达每GW收入机会随架构升级持续攀升：Hopper的180亿美元、Grace Blackwell的250亿美元跃升至Vera Rubin时代的400亿美元；公司展望FY28收入增长约70%、超市场预期，若解除供应约束增速可达100%

Vera Rubin已于8月启动量产并获得主要Hyperscaler、AI Cloud及系统OEM订单，单位功耗吞吐量较Grace Blackwell Ultra提升30倍，预计FY27Q3贡献约20%数据中心收入；年底Neocloud装机容量预计达8GW

Marvell FY27Q2营收27.4亿美元、同比+36.5%、环比+13.3%；数据中心收入21.7亿美元、同比+45.7%、环比+18.5%，为业绩增长主要驱动力；FY27/FY28营收预期分别上调5/15亿美元至120/180亿美元，数据中心收入预计增长约60%/超60%

光互连方面，800G DSP需求强劲，1.6T DSP快速爬坡并预计FY28进一步加速，TIA/Driver需求超预期；Scale-out预计仍以可插拔为主要形态，Scale-up由铜向光演进，NPO/CPO等多种方案并行

交换芯片51.2T产品在更多客户中加速放量，有望推动Scale-out交换业务FY27翻倍；定制芯片预计FY28翻倍以上，公司扩大与Google合作，覆盖AI推理加速器及TPU生态配套芯片，相关项目FY29贡献显著

智谱上线并开源GLM-5系列首个原生多模态模型GLM-5.3-Flash（320B），支持图像/视频理解、视觉编程及复杂文档处理；AA智能指数57分与Claude Opus 4.8持平，定价为GLM-5.3的1/10、限时折扣后为1/20

模型采用稀疏与线性注意力混合架构，激活参数由32B降至18B，注意力计算量/KV缓存较GLM-5.3降低3.01/4.44倍；基于国产芯片集群并通过量化、内存优化及EPD分离式架构优化推理，端到端性能较初始基线提升3倍，硬件效率及单Token成本达到主流英伟达GPU相当水平

重点公司估值：中国移动2026E归母净利润1,293.78亿元、PE 16.4；中际旭创272.82亿元、PE 36.9；中国电信293.54亿元、PE 19.6；新易盛173.75亿元、PE 32.0；润泽科技31.56亿元、PE 32.8；英维克12.09亿元、PE 68.1

论述逻辑

板块行情定位（第34周跌3.19%，但年初以来涨30.26%、排名第2位）→ 英伟达FY27Q2财报验证算力需求强度（营收962.2亿美元、同比+106%，数据中心占比93%，Neocloud年底装机预计8GW）→ FY28收入约70%增长指引与每GW收入机会升至400亿美元，确认AI算力景气持续性 → Marvell数据中心收入同比+45.7%、800G/1.6T DSP与51.2T交换芯片放量，验证光互连与交换环节景气向上 → 智谱GLM-5.3-Flash基于国产芯片集群实现端到端性能提升3倍、成本达主流英伟达GPU相当水平，国产算力完成规模化验证 → 结论：维持行业看好评级，继续坚定看好AI与算力主线，沿运营商、光通信、液冷、光纤光缆、国产算力、AI应用、卫星应用七条主线配置。

关键展望

英伟达展望FY28收入将增长约70%、超市场预期，并强调若解除供应约束增速可达100%

Vera Rubin预计FY27Q3贡献约20%数据中心收入；英伟达年底Neocloud装机容量预计达8GW

Marvell 1.6T DSP预计FY28进一步加速；51.2T交换芯片放量有望推动Scale-out交换业务FY27翻倍；定制芯片预计FY28翻倍以上、相关项目FY29贡献显著

Marvell FY27/FY28营收预期分别上调至120/180亿美元，数据中心收入预计增长约60%/超60%

行业评级为看好丨维持（通信设备Ⅲ）

风险提示：国际环境变化（大国博弈加深、潜在制裁可能影响通信板块公司业务）；云商投入AI大模型力度不及预期（数通链各环节增长可能不及预期）

通信行业周观点：英伟达FY28指引70%超预期，智谱首发国产芯原生多模态大模型

摘要

主要观点

论述逻辑

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