方晏荷 樊星辰 黄颖 石峰源 孔舒 公司研究 业绩点评 伟星新材（002372）：收入同比降幅逐季度收窄

摘要

伟星新材2026年上半年实现营收18.97亿元，同比下降8.71%，归母净利3.90亿元，同比增长43.90%，其中扣非净利2.15亿元，同比下降19.65%。 第二季度营收10.84亿元，同比降幅收窄至8.34%，归母净利2.71亿元，扣非归母净利1.3亿元符合预期。 公司毛利率实现结构性改善，上半年综合毛利率达41.7%，同比提升1.2个百分点。 公司销售费用管控持续，同时投资收益与收购利得等非经常性损益显著增厚了当期盈利。 在行业步入存量优化的背景下，公司凭借完善的零售渠道和品牌力，收入同比降幅自25Q4起已呈现逐季收窄趋势。 考虑到短周期销售承压，公司下调26-28年营收预测，但维持26-28年EPS预测分别为0.52/0.60/0.66元，并维持“买入”评级及14.04元目标价。

主要观点

• 公司2026年上半年营收及利润表现分化，归母净利实现高增主因非经常性损益。

• 第二季度单季营收降幅收窄，扣非利润符合此前预期。

• 上半年综合毛利率结构性改善，PPR业务的高毛利稳定了基本盘。

• 境外业务稳步推进，海外收入实现较快增长。

• 费用管控持续，但收入下降削弱了费用摊薄能力，期间费用率有所上升。

• 非经常性损益大幅增厚盈利，推升归母净利率。

• 公司主动收缩较差的工程项目，带动资产负债表质量改善。

• 国内塑料管道行业步入存量优化期，公司收入降幅呈现逐季收窄趋势。

论述逻辑

• 半年报显示营收承压但归母净利大增 -> 扣除投资收益与收购利得等非经常性损益后，扣非净利实际下滑。

• PE/PVC管材毛利率改善 -> 推测主因上半年上游原材料价格低位企稳，带动行业价格修复。

• 地产需求偏弱及行业竞争加剧 -> 公司主动收缩工程业务、聚焦零售精耕 -> 实现存量博弈市场下的优胜劣汰。

• 短周期销售承压下下调营收预测 -> 但考虑原材料价格修复及26年非经事项影响，维持EPS预测并给予目标价。

关键展望

• 原材料价格修复趋势下，行业价格竞争有望改善。

• 报告提示了上游原料大幅涨价、二手房重装需求释放缓慢及价格竞争激烈等风险。

推荐标的

• 伟星新材（002372）：维持“买入”评级，维持目标价14.04元。

关键图表

图1. 图表1: 可比公司估值表（2026/08/06）

图2. 表4: 伟星新材PEBands

图3. 表5: 伟星新材PBBands