2026-09-07 · 机构未披露 · 宏观策略

华宝证券策略周报：行业快速轮动，重视波动控制

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摘要

华宝证券2026年9月7日策略周报的核心判断是行业轮动加快、主线不清，投资上应重视波动控制。事件层面，美联储理事沃勒表示下周公布的8月通胀数据将很大程度上左右其在政策会议上的投票立场，而美国8月非农新增就业16.2万远超市场预期的5.6万，失业率企稳于4.1%，平均时薪环比涨0.3%、同比涨3.1%。债市方面报告主张看多但不激进：政府债发行提速下利率进一步向下突破的可能性较低，十债收益率逼近1.70%后重新下行，中期预计震荡偏强，若十年期国债收益率升至1.69%则可适度积极。股市方面，美债担忧、通胀压力与美联储加息预期未有效缓解，科技硬件抛压尚未消化，报告建议主要关注红利方向（港股央企红利、自由现金流、中证红利等）逢低增配对冲波动，或适度降低仓位，农业、AI应用等板块以短期交易机会为主。海外市场预计整体震荡、内部分化：AI硬件受资本开支可持续性担忧拖累偏弱，美国科技巨头受影响较小、有望相对偏强支撑指数，待扰动落地后美股仍有望偏强震荡。组合层面，截至9月4日国内宏观多资产模型近一年收益8.76%、夏普0.90，全球模型收益9.31%、夏普1.10，均高于基准的0.43。风险提示涵盖经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级、地缘政治、海外衰退及模型失效等。

主要观点

9月3日美联储理事沃勒表态：下周公布的8月通胀数据将很大程度上左右其在政策会议上的投票，若通胀向2%目标的进展持续愿支持按兵不动，若进展逆转则小幅调整政策立场。

9月4日公布的美国8月非农新增就业16.2万，远超市场预期增幅5.6万，此前两月合计上修5.5万，劳动力参与率升至61.6%，失业率企稳于4.1%，平均时薪环比涨0.3%、同比涨3.1%。

9月4日《人民日报》发文称中欧经贸合作以结构互补、互利共赢为主基调，欧洲应破除将市场竞争异化为制度对立、互利依存等同安全风险、把中国当转嫁矛盾替罪羊等三大迷思。

上周债市震荡偏强：尽管止盈情绪回升，但权益风险偏好回落、债市资金欠配压力大、基本面修复偏慢支撑债市，十债收益率逼近1.70%后重新转向下行。

A股情绪回落、行业轮动加快：成交量能偏弱显示观望情绪高，红利、周期、消费相对优于科技成长，农业、周期、消费、地产、AI应用等轮动较快、持续性欠佳，赚钱效应偏弱。

海外市场震荡为主、内部分化：对AI资本开支不可持续的担忧未打消，科技硬件表现偏弱，而美股七巨头表现相对偏强。

债市展望为看多但不激进：9月扰动偏多，政府债发行提速下利率进一步向下突破可能性较低，中期基本面修复偏慢下预计震荡偏强，配置盘可耐心持有或逢调整加仓，若十年期国债收益率升至1.69%则可适度积极。

股市展望为波动反复、重视波动控制：外部扰动未有效缓解、风险偏好难提升，科技硬件抛压未消化、上行空间未打开，建议红利方向逢低增配或适度降低仓位，农业、AI应用以短期交易机会为主。

海外市场展望整体震荡、内部分化：美债、通胀、加息预期扰动未缓解，AI硬件或偏弱震荡，美国科技巨头受资本开支预期影响较小、表现有望相对偏强支撑指数，待扰动落地后美股仍有望偏强震荡。

华宝资产配置组合表现：截至9月4日，国内宏观多资产模型近一年收益8.76%、夏普比率0.90（基准0.43）；全球宏观多资产模型近一年收益9.31%、夏普比率1.10（基准0.43）。

论述逻辑

事件与数据（沃勒称8月通胀数据左右投票、8月非农16.2万大超预期、美债与通胀及加息预期扰动反复）→ 外部扰动未有效缓解，风险偏好难以提升，科技硬件抛压未完全消化 → A股行业轮动加快、主线不清，难以形成带动市场上行的合力 → 结论一：股市波动反复，重视波动控制，红利方向（港股央企红利、自由现金流、中证红利等）逢低增配对冲波动或适度降仓，农业/AI应用以短期交易为主 → 债市因欠配压力大与基本面修复偏慢而震荡偏强，但政府债发行提速令利率难再向下突破 → 结论二：债市看多但不激进，十债收益率1.69%为可适度积极的参考位 → 海外市场AI硬件受资本开支担忧压制、科技巨头相对偏强支撑指数 → 结论三：海外整体震荡、内部分化，待扰动落地后美股仍有望偏强震荡。