吴京 投资策略 市场策略 资本市场周报（2026年第19期）：全球市场波动加剧，资本市场韧性成政策焦点

摘要

7月30日召开的中共中央政治局会议强调深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心，预计后续政策将兼顾“稳市场”与“提质量”。 受全球科技股调整与杠杆交易影响，韩国KOSPI在7月28日和29日分别下跌10.84%和5.98%触发连续熔断，监管机构紧急将个人单一杠杆ETF投资规模限制在20%以内，随后受美股科技巨头财报改善提振，KOSPI周五大涨17.91%。 本周A股科技板块大幅调整，科创50下跌8.46%，而港股持续回暖，恒生科技指数上涨4.31%。 通胀担忧主导债市，主要经济体国债收益率走势分化，美国和英国10年期国债收益率分别上行约6个和3个基点，中美日德则出现下行。 美联储虽连续第五次维持政策利率在3.50%—3.75%不变，但有3名官员主张加息25个基点，市场重新计入9月加息可能性。 亚洲央行干预推动美元普遍回落，美元兑日元和韩元分别下跌2.78%和1.93%。 国内政策方面，四部门联合发布《实施意见》提出22项措施健全金融机构治理，北交所召开公募基金座谈会指出正迎来三重共振的配置窗口期。

主要观点

• 中共中央政治局会议强调提升资本市场韧性和信心，预计后续政策将兼顾“稳市场”与“提质量”。

• 本周A股科技板块大幅调整，港股持续回升。上证指数上涨0.47%，科创50下跌8.46%；恒生科技指数上涨4.31%。

• 全球科技股调整叠加杠杆交易导致韩国KOSPI连续熔断，韩国金融监管机构紧急将个人投资单一杠杆ETF规模限制在20%以内。

• 微软Azure及亚马逊AWS业务好于预期，缓解市场对AI资本开支的担忧，带动KOSPI周五大涨17.91%。

• 美联储内部政策分歧扩大，3名官员主张加息25个基点，市场重新计入9月加息可能性，美债收益率曲线进一步陡峭化。

• 通胀担忧主导债市，美国和英国10年期国债收益率分别上行约6个和3个基点，中国、日本和德国则下行约2至3个基点。

• 亚洲央行干预推动美元普遍回落，日元、韩元领涨，美元兑日元与美元兑韩元分别下跌2.78%和1.93%。

• 四部门联合发布实施意见，围绕股东治理等方面提出22项措施，明确到2029年基本形成高效规范的金融机构治理机制。

• 北交所召开公募基金座谈会，指出市场长期向好趋势不改，正迎来政策、流动性与估值三重共振的配置窗口期。

• 中央结算公司推出五项债券业务降费措施，2026年9月1日至2028年12月31日实施，全额免除熊猫债等相关费用。

论述逻辑

• 韩国科技股调整引发杠杆产品被动减仓，形成“权重股下跌—杠杆产品去仓—指数继续下跌”的负反馈并导致连续熔断，监管紧急限制杠杆规模叠加美国科技财报改善共同推动KOSPI大涨反弹。

• 美联储虽维持利率不变但内部加息分歧扩大，推动市场重估加息预期，致使美债收益率曲线进一步陡峭化。

• 前期避险资金流向美元及能源进口成本上升压制了日元和韩元，本周在美日韩政府直接干预下入市抛售美元，促发亚洲货币强劲反弹。

• 霍尔木兹海峡和红海航运尚未完全恢复，本周油价下跌仅为风险溢价的阶段性修正，供应风险并未彻底解除。

关键展望

• 美联储9月存在加息的可能性。

• 英国和日本央行后续仍存加息预期，债券收益率走势将受油价及通胀数据影响。

• 中国下半年政府债券发行或将提速，长端利率进一步下行预计面临约束。

• 日元、韩元仍面临贬值压力，短期内不排除相关政府再次干预的可能。

• 北交所市场机制不断完善，有望改善市场预期和估值环境，利好北交所指数和主题基金。

• 中央结算公司降费政策有助于降低境外发行人融资成本，推动熊猫债市场扩容并改善银行间债券市场流动性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的