国泰海通研究所 投资策略 市场策略 国泰海通每日报告精选

摘要

本报告为国泰海通证券每日研究报告精选汇总，涵盖宏观、策略、多行业及公司研究。 宏观方面，美国新301调查落地对中国外贸影响或相对有限，但中国面临的实际关税22.5%依然最高。 资金面上，A股ETF资金出现大幅流入，本期净流入474.1亿元，融资资金小幅流入。 行业层面，AIDC供电架构向高压直流演进推动固态断路器走向刚需；保险业预计投资驱动26H1盈利改善；银行26H1利润增速预计保持平稳且息差企稳。 医药方面，美国联邦医疗保险启动GLP-1桥接计划，百亿级代谢慢病MASH赛道潜力凸显。 公司覆盖方面，长信科技、晶盛机电、大族数控等多家公司获首次覆盖给予“增持”评级；腾讯控股因AI赋能生态获得增持评级，目标价619港元；SpaceX基于太空商业飞轮与AI期权，对应目标市值23,433亿美元。 此外，金融工程建议7月均衡配置大小盘与成长价值风格；固定收益策略指出TL合约进入箱型震荡格局，后续大概率延续区间拉锯。

主要观点

• 宏观：美国新一轮301调查落地对中国外贸影响或有限，中国面临的实际关税依然最高。

• 策略：ETF资金出现大幅流入，全A股日均成交降至3.4万亿。

• 电气设备：AIDC供电架构向高压直流演进，固态断路器有望成为刚需。

• 医药：Medicare启动GLP-1桥接计划，纳入礼来、诺和诺德等品种。

• 商业银行：26H1利润增速预计保持平稳，26Q2息差预计企稳。

• 医药制造：MASH药物市场渗透率具提升空间，推荐关注众生药业。

• 公司首次覆盖：长信科技获“增持”评级，目标价9.69元。

• 公司首次覆盖：SpaceX获“增持”评级，目标市值23433亿美元。

• 公司首次覆盖：晶盛机电获“增持”评级，目标价60.2元。

• 公司覆盖：腾讯控股维持“增持”评级，AI有望重估平台价值，目标价619港元。

• 金融工程：7月建议均衡配置大小盘风格及价值成长风格。

• 市场策略：TL合约进入箱型震荡格局，后续大概率延续区间拉锯。

论述逻辑

• 宏观推演：美国贸易代表办公室启动新一轮301调查 -> 本质为特朗普政府为第122条款到期准备的平替方案 -> 中国在全球产业链具有领先位置和价格优势 -> 即使全球产业链重塑，也难以撼动中国外贸地位，落地影响有限。

• 电气设备推演：AI数据中心供电架构由传统低压直流向800V HVDC升级 -> 高压大功率运行下局部短路极易形成大电流冲击 -> 传统机械断路器存在分断慢、易产生电弧、维护成本高问题 -> 固态断路器通过电子方式控制实现微秒级分断且无电弧 -> 适配数据中心需求并从可选走向刚需。

• 腾讯控股AI推演：大模型推理效率优化驱动Token成本下行 -> 下游AI应用规模化落地条件成熟 -> 竞争转向生态协同和商业转化 -> 腾讯依托微信14亿级用户和场景生态构建壁垒 -> AI Agent商业化打开空间并赋能主业 -> 重估平台生态价值。

关键展望

• 金融工程：7月建议等权配置大小盘风格和价值成长风格，中长期继续看好小盘和成长风格。

• 固定收益：TL合约7月大概率延续区间拉锯，节奏上呈现月初承压、月中修复、月末博弈政策预期。

• 固定收益：DR001中枢回落的关键在央行对中期资金投放的态度，若央行充分满足需求，存单利率才可能打开新一轮下行空间。

• 宏观：新的 301 调查长期来看更多是美国为了重塑全球产业链。

推荐标的

• 长信科技（300088）：首次覆盖给予“增持”评级，目标价9.69元。显示材料龙头向TGV及算力租赁进发。

• SpaceX（SPCX.O）：首次覆盖给予“增持”评级，目标价178.1美元。太空商业飞轮已现，AI期权开启星辰大海。

• 晶盛机电（300316）：首次覆盖给予“增持”评级，目标价60.2元。加速平台化转型，半导体装备与SiC材料打开成长空间。

• 腾讯控股（0700）：维持“增持”评级，目标价619港元。生态壁垒显著，AI有望重估平台长期价值。

• 太阳纸业（002078）：维持“增持”评级，目标价18.70元。文化纸供给格局改善，Q2业绩持续向上。

• 玖龙纸业（2689）：维持“增持”评级，目标价10.51港元。箱板瓦楞7月集体提涨，看好高景气延续。

• 剂泰科技-P（7666）：首次覆盖给予“增持”评级，目标价18.71HKD。AI赋能纳米精准递送，商业模式得到验证。

• 众生药业：推荐关注。ZSP1601具备强抗纤维化证据、口服便捷、临床进度领先。