美国银行：美银：基础材料 中国：金属价格上涨；钢铁利润与建筑需求走弱

摘要

美国银行2026年8月31日发布中国基础材料周报：本周金属价格上涨，但钢铁利润与建筑需求继续走弱。 铜价先涨后回落——国内供应偏紧与库存下降先支撑价格，随后美国通胀担忧与美联储加息预期升温引发回调，LME/长江铜价周环比+1.2%/+1.7%至US$14,454/t和RMB109,740/t，TC/RC进一步降至-US$194.3/t；LME/长江铝价+0.1%/+0.9%，全国平均铝利润周环比+RMB220/t至RMB8,000/t。 黄金微跌0.1%至US$4,599/oz，7月全球黄金ETF净流入23t（6月净流出74t），中国央行7月黄金储备增至76.08百万盎司；碳酸锂+0.5%至RMB153,000/t，U3O8 +2.0%至US$89.3/lb。 钢铁端，焦煤焦炭与铁矿石成本上涨推动螺纹钢/HRC价格+2.3%/+1.9%，但现货现金利润恶化至-RMB713/t和-RMB608/t，钢材库存-1.1%至15.9mnt的同时表观消费再降1.3%至8.1mnt。 水泥全国均价微跌0.1%至RMB307/t，台风降雨扰动施工、提价部分失守，但煤价上涨增强厂商提价意愿，报告认为价格存在企稳回升可能；浮法玻璃-0.6%至RMB1,075/t、纸价-1.0%至RMB3,822/t、光伏玻璃价格持平。 报告为周度高频数据跟踪，未给出评级、目标价或量化预测。

主要观点

• 铜价先涨后回落、周末部分收复：国内供应偏紧与库存下降先支撑价格，美国通胀担忧和美联储加息预期升温引发回调；LME/长江铜价周环比+1.2%/+1.7%至US$14,454/t和RMB109,740/t，TC/RC进一步降至-US$194.3/t。

• 铜库存地区分化：截至8月28日，上海保税库/社会库存+8.0%/+4.8%，广东保税库/社会库存-22.0%/-25.2%；交易所方面SHFE/LME/COMEX库存-19.1%/-1.3%/+1.1%至72kt/236kt/751kt。

• 铝价小幅走高、行业利润继续扩张：LME/长江铝价+0.1%/+0.9%至US$3,229/t和RMB23,900/t，全国平均铝利润（60%自备电厂口径）周环比+RMB220/t至RMB8,000/t；中国铝锭库存-3.1%至778kt，氧化铝价格持平于RMB2,682/t。

• 黄金微跌但央行与ETF需求仍在：COMEX金价-0.1%至US$4,599/oz；7月全球黄金ETF净流入23t（6月为净流出74t）；中国央行7月黄金储备增至76.08百万盎司。

• 电池材料、铀与稀土价格多数上涨：碳酸锂+0.5%至RMB153,000/t、总库存-8.8%至78.8kt，锂辉石口径精炼利润改善至-3,155RMB/t；上海钴持平RMB306,000/t；U3O8 +2.0%至US$89.3/lb；NdPr氧化物+0.2%至RMB727,000/t，钨精矿持平RMB418,000/t。

• 钢价因成本上涨而走高：供应约束与减产推升焦煤焦炭价格，Port Hedland罢工升级推升铁矿石（+2.2%至US$97.75/t）；螺纹钢/HRC价格+2.3%/+1.9%至RMB3,298/t和RMB3,404/t。

• 成本上升令钢厂利润进一步恶化：现货现金利润螺纹钢周环比恶化RMB49/t至-RMB713/t，HRC微升RMB1/t至-RMB608/t；大厂（含库存滞后）螺纹/HRC利润分别为-RMB505/t（周环比-RMB9/t）和-RMB400/t（周环比+RMB42/t）。

• 建筑需求走弱、供给小幅收缩：成品钢库存-1.1%至15.9mnt但表观消费再降1.3%至8.1mnt；高炉产能利用率-0.4ppt至88.8%，247家钢厂开工率-0.5ppt至82.3%，电炉开工率+0.5ppt至54.3%。

• 水泥价格继续承压但成本支撑增强：全国均价-0.1%至RMB307/t（重庆下跌RMB15/t），发货率持平40.5%、库存率+0.2ppt至71.2%，华东/中南价格分别持平于RMB299/t和RMB317/t；8月下旬台风降雨扰动施工、重点区域发货率-0.2ppt，此前提价部分失守，但煤价上涨与成本压力增强厂商提价意愿。

• 玻璃与造纸需求疲弱：浮法玻璃均价-0.6%至RMB1,075/t，纯碱-0.7%至RMB1,140/t，信义浮法玻璃GPM再收窄0.8ppt至9.3%，库存68.57mn重箱/对应37.92天；纸价-1.0%至RMB3,822/t，中国OCC均价-0.3%至RMB1,999/t，九龙纸业利润追踪显示本周净利RMB38/t。

• 光伏玻璃价格持平、库存天数回落：3.2/2.0mm镀膜中点价持平于16.75/9.50sqm，日熔量持平75,800t/day，库存天数-3.7%至43.89（截至2026年8月27日当周）；Flat Glass GPM(2.0mm)持平、信义太阳能GPM(2.0mm)周环比-0.7%。

论述逻辑

• 国内铜供应偏紧+库存下降 → 铜价周初上涨；美国通胀担忧+美联储加息预期升温 → 涨幅回吐、周末部分收复（LME铜+1.2%、TC/RC降至-US$194.3/t）；铝在供给约束下价格小涨且氧化铝持平 → 行业利润升至RMB8,000/t。钢铁链条：供应约束与减产推升焦煤焦炭、Port Hedland罢工升级推升铁矿石 → 原料成本抬升带动钢价上涨（螺纹+2.3%/HRC+1.9%）→ 成本涨幅超过钢价 → 现货现金利润恶化至-RMB713/t（螺纹）；同时投机需求改善但终端按需采购 → 库存-1.1%而表观消费-1.3% → 得出建筑需求走弱的结论。建材链：台风降雨扰动施工+前期提价失守 → 水泥价格承压（-0.1%至RMB307/t），玻璃、造纸需求疲弱导致价格下跌 → 但煤价上涨与成本压力增强水泥厂商提价意愿 → 报告提示水泥价格存在潜在企稳回升可能。

关键展望

• 水泥端报告给出的唯一方向性展望是：煤价上涨与成本压力增强生产商提价意愿，支撑价格潜在企稳与回升。

• 宏观层面需关注美国通胀走势与美联储加息预期变化，报告将其列为本周金属价格回调的触发因素。

• 需求侧仍待验证：钢铁终端采购以按需为主，玻璃下游补库因订单改善有限而保持谨慎，报告未给出需求回升的量化预测。

• 除上述方向性表述外，报告未提供任何量化预测、目标价、评级或明确时间窗口，属周度高频数据跟踪。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的、评级或目标价；文中唯一出现的股票代码Nine Dragon Paper (02689 HK)仅作为纸张利润追踪（Nine Dragons margin tracker，本周净利RMB38/t）的数据标的，毛利测算中另提及信义（Xinyi）浮法/光伏玻璃与Flat Glass，均不构成投资建议。