高盛 中国：财政部批准额外发行5500亿元人民币债券额度以确保实现全年增长目标

摘要

高盛分析指出，中国财政部近期批准了5500亿元人民币的额外地方政府债券发行额度，此举旨在通过财政和信贷渠道进行有针对性的适度宽松，以确保实现全年增长目标。 该额度利用了往年结转的配额，其中包含3000亿元一般债券和2500亿元专项债券。 高盛预计，随着政策实施加速，政府债券发行及资金部署将在未来几周内加快，重点支持“六张网”项目及重大投资工程。 高盛认为，这些措施属于针对性调整，而非大规模的持续宽松周期。

主要观点

• 财政部批准额外5500亿元人民币地方政府债券发行额度，利用往年结转额度。

• 额外额度占今年预算报告中11.9万亿元政府债券新发行额度的4.6%，占名义GDP的0.4%。

• 额度分配包括3000亿元地方政府一般债券和2500亿元地方政府专项债券。

• 专项债券优先支持第四季度有成熟项目的地区、经济大省及“六张网”项目。

• 国家发改委承诺加速启动“十五五”规划下的重大投资项目及“六张网”倡议。

• 政策旨在确保实现全年增长目标，而非开启持续宽松周期。

论述逻辑

• 9月28日国务院会议及9月29日信贷宽松措施 -> 财政部批准5500亿元额外地方债额度 -> 资金部署与“六张网”项目实施加速 -> 旨在实现全年增长目标 -> 政策定性为针对性、适度宽松而非大规模刺激。

关键展望

• 预计未来几周政府债券发行及资金部署将加速。

• 预计8000亿元新型政策性金融工具的实施将加快。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 我们预计政府债券发行将在未来几周加速

图2. 中国人民银行抵押补充贷款（PSL）与政策性银行债券净发行量在9月收缩

图3. 中国财政脉冲从今年一季度的温和驱动因素转变为二至三季度显著的增长拖累