2026-10-02 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛浪潮信息（000977.SZ）：中国人工智能需求增长导致人工智能服务器增长；26年第二季度净利润优于中点指引；维持卖出评级

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摘要

高盛于2026年10月2日发布浪潮信息（000977.SZ）2Q26业绩点评并维持卖出评级。作为中国头部云厂商（CSP）的AI服务器主要供应商，公司2Q26收入同比+47%至Rmb49bn（48,908 Rmb m），仍低于高盛估计10%；净利润2,347 Rmb m高于高盛估计19%、高于公司指引中点（2,250 Rmb m）14%，环比+272%、同比+570%。毛利率由1Q的6.6%升至10.3%，经营利润率4.5%、净利率4.8%，高盛认为反映中国AI支出强劲及AI服务器业务利润率改善。计入2Q26业绩后，高盛上调2026/27E盈利7%/9%、2028E基本不变；同时因AI服务器收入低于预期，下调2026E、2027E、2028E收入各3%（2026E：214,123→207,985 Rmb mn）；并因产品结构改善，上调2026E/2027E/2028E毛利率0.8/0.3/0.1ppts。高盛预计2026-28E收入以22% CAGR增长，驱动力为持续的中国CSP AI资本开支周期，但估值高于5年平均P/E、显偏紧，故维持卖出。披露信息显示披露时股价Rmb65.93，目标价历史表最近一次为10-Jul-26目标价Rmb71.40（当日收盘Rmb89.52）。

主要观点

浪潮信息是中国头部云厂商（CSP）的AI服务器主要供应商，持续受益于中国CSP资本开支增长及其全面产品组合（计算平台、液冷方案、Agent基础设施）。

2Q26净利润2,347 Rmb m，超公司指引中点（2,250 Rmb m）14%、超高盛估计（1,979 Rmb m）19%。

2Q26收入同比+47%至Rmb49bn（48,908 Rmb m）、环比+38%，仍低于高盛估计（54,336 Rmb m）10%。

利润率显著改善：2Q26毛利率10.3%（1Q为6.6%）、经营利润率4.5%、净利率4.8%；毛利同比+148%、经营利润同比+275%、净利润环比+272%、同比+570%。

高盛计入2Q26业绩后上调2026/27E盈利7%/9%、2028E基本维持不变，修订后净利润分别为4,292/4,835/5,785 Rmb mn。

因AI服务器收入低于预期，高盛下调2026E、2027E、2028E收入各3%（2026E：214,123→207,985；2027E：259,093→252,492；2028E：318,729→310,526，Rmb mn）。

因AI服务器业务产品结构改善，高盛上调2026-28E毛利率0.8/0.3/0.1ppts，对应2026E毛利率5.7%→6.5%、2027E 5.3%→5.6%、2028E 5.1%→5.2%。

高盛预计2026-28E收入以22% CAGR增长，驱动力为持续的中国CSP AI资本开支周期；但估值高于5年平均P/E、显偏紧，因此维持卖出评级。

目标价历史表最近一次记录为10-Jul-26：目标价Rmb71.40、当日收盘Rmb89.52；此前23-Jun-26目标价Rmb62.50、收盘Rmb64.00。

论述逻辑

中国CSP AI资本开支上升＋浪潮全面的产品组合（计算平台、液冷方案、Agent基础设施）→ 2Q26收入同比+47%至Rmb49bn、毛利率升至10.3%（1Q为6.6%）→ 净利润2,347 Rmb m超高盛估计19%、超指引中点14% → 高盛据此上调2026/27E盈利7%/9%、上调2026E/2027E/2028E毛利率0.8/0.3/0.1ppts，同时因AI服务器收入低于预期下调2026E、2027E、2028E收入各3% → 基本面增长动能确认（2026-28E收入22% CAGR）但当前估值高于5年平均P/E、显偏紧 → 维持卖出评级。