3月及一季度经济数据点评：经济开局稳健

摘要

2026年一季度我国实际GDP累计同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，处于全年增长目标区间上沿，实现高质量“开门红”。 受能源价格上涨影响，一季度GDP平减指数累计同比录得-0.1%，反映经济增长伴随物价回暖。 以支出法看，内需对经济增长的贡献率达84.7%，消费主力地位稳固。 3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，高技术产业保持较高速增长，带动工业结构加速转型。 受春节提振作用消退及高基数影响，3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，汽车消费表现疲软，但通讯器材类等保持高增。 一季度全国固定资产投资累计增长1.7%，制造业投资延续回升态势，广义基建增速达8.9%，房地产销售则边际初现“小阳春”端倪。

主要观点

• 一季度实际GDP增速实现良好开局，达到目标区间上沿。

• 一季度GDP平减指数回升，经济增长伴随物价回暖。

• 内需总体改善，对经济增长贡献率显著提高。

• 3月工业生产保持增长，高技术产业引领结构转型。

• 3月消费增速回落，商品零售拖累较大，尤其是汽车消费疲软。

• 政策推动下消费升级与新业态依然保持强劲增长势头。

• 一季度固定资产投资总体持稳，民间投资活力有待提振。

• 制造业投资增速加快，对工业投资和GDP形成重要支撑。

• 广义基建投资维持高增长，拉动全部投资增长。

• 房地产销售出现边际改善，新开工及竣工面积跌幅收窄。

论述逻辑

• 一季度GDP实现5.0%增长且平减指数回升 -> 印证经济增长具备“质效提升”特征，而非单纯量的扩张

• 春节提振消退叠加以旧换新高基数 -> 3月社零增速放缓至1.7%，汽车与地产相关消费拖累明显

• 高技术产业高增带动工业结构转型，制造业投资回升叠加基建高增速 -> 有效支撑了整体宏观经济的稳健开局

关键展望

• 在政策托底预期下，房地产下行幅度将逐步收窄，对经济的负向拉动减弱。

• 提示了经济恢复不及预期及稳增长政策不及预期的宏观风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的