伯恩斯坦：小鹏汽车（9868.HK）Q1毛利率韧性，对GX持乐观态度

原标题：Bernstein XPeng Inc（9868.HK）XPeng： Q1 Resilient gross margin； Bullish tone on GX

摘要

伯恩斯坦报告指出，小鹏汽车2026年第一季度毛利率表现出韧性，管理层对即将推出的GX车型持乐观态度。报告维持对小鹏汽车的评级，并强调毛利率改善和GX的潜在贡献是核心看点。

主要观点

• 小鹏汽车Q1毛利率具有韧性，超出市场预期。
• 管理层对GX车型的销量和利润率前景持乐观态度。
• 报告维持对小鹏汽车的评级，但未明确给出目标价。
• 毛利率改善主要得益于成本控制和产品结构优化。
• GX车型预计将推动下半年销量增长。
• 报告未提及具体数字，但强调毛利率趋势向好。

论述逻辑

报告从小鹏汽车Q1实际毛利率表现出发，指出其韧性超出预期，进而引出管理层对GX车型的乐观展望。结论是毛利率改善和GX的推出将支撑公司未来表现。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示GX车型的销量和毛利率表现将是关键。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 小鹏2026年第一季度业绩摘要

图2. 小鹏2026年第一季度营收达130亿元人民币

图3. 2026年第一季度销量达6.27万辆

图4. 小鹏销量主要由...贡献

图5. 平均售价达17.5万元人民币，同比增长14.8%，且...

图6. 毛利率达20.6%（对比2025年第一季度15.6%）

图7. 经营亏损达19亿元人民币，或...

图8. 销售及管理费用达19亿元人民币，占14...