高盛 韩国：7月工业产值受科技驱动温和增长，服务业与建筑业疲软

摘要

高盛经济学团队（Irene Choi、Goohoon Kwon）在2026年8月31日的报告中指出，韩国7月整体工业产出（IP）环比季调增长0.2%，较前月6.7%大幅放缓，但略强于高盛预测的-1.0%与彭博共识的-0.5%。 增长主要由科技部门驱动：科技生产加速至3.8%（前值1.6%），对整体环比动能贡献+0.9个百分点，其中显示面板、印刷电路板等其他电子元件生产激增20.7%，创一年最强动能，而半导体生产放缓至0.5%。 非科技部门普遍疲软，汽车（-4.5%）、其他运输设备（-5.0%）与电气设备（-2.8%）部分抵消了科技涨幅。 占GDP一半以上的服务业产出下滑1.3%，为2022年初以来最大收缩，零售销售量下降2.4%，主因汽车特别减税结束与电子产品促销结束，耐用品销售大跌7.7%。 制造业库存出货比从93.8回升至97.2，回到2015年以来长期均值，产能利用率指数升至105.3，创2022年7月以来最高。 同比IP增速从6.0%放缓至3.6%，外需贡献占同比增幅的70%，为4月以来最高；整体产出在前月2.4%涨幅后持平，综合领先指数周期成分再升0.4pp，反映贸易条件与国内机械需求持续改善。

主要观点

• 7月整体工业产出（IP）环比季调仅增0.2%，较前月6.7%大幅放缓，但略强于高盛预测（-1.0%）与彭博共识（-0.5%）

• 科技生产加速至环比3.8%（前值1.6%），对整体环比动能贡献+0.9个百分点；其中显示面板、印刷电路板等其他电子元件生产激增20.7%，创一年最强动能，但半导体生产放缓至0.5%

• 非科技部门普遍疲软，汽车（-4.5%）、其他运输设备（-5.0%）与电气设备（-2.8%）部分抵消了科技部门的增长

• 制造业库存出货比（I-S）从93.8回升至97.2，回到2015年以来的长期平均水平，且各部门普遍上升，尤以科技（含半导体）、汽车、金属及金属制品为甚

• 制造业产能利用率指数从105.1微升至105.3，创2022年7月以来最高；科技部门产能利用率在连续四个月下滑后反弹

• 占GDP一半以上的服务业产出环比下滑1.3%，为2022年初以来最大收缩，受金融服务（-4.8%）及专业、科学和技术活动（-2.7%）拖累

• 零售销售量环比下降2.4%，几乎完全抵消前几月涨幅：耐用品销售大跌7.7%，半耐用品-1.4%，非耐用品基本持平（-0.1%），反映汽车特别减税结束与电子产品促销退潮

• 同比口径下IP增速（未做工作日与季节调整）从上月6.0%放缓至3.6%，外需贡献占同比增幅的70%，较前月上升，为4月以来最高

• 整体产出在前月环比2.4%的涨幅后基本持平；综合领先指数周期成分再升0.4pp，反映贸易条件与国内机械需求的持续改善

• Asia-Map评分为0：与增长的相关性为5分（满分5分），相对市场共识的意外程度为0（量表-5至+5）

关键展望

• 综合领先指数周期成分环比再升0.4pp，反映贸易条件与国内机械需求的持续改善，是报告中唯一的领先性前瞻信号

• 报告为月度数据点评，未给出明确的未来时间窗口、量化预测、目标值或政策判断

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（宏观点评类报告，无覆盖公司、评级或目标价）