2026-09-21 · 国泰海通证券 · Flow / Positioning

国泰海通证券投资者微观行为洞察手册·9月第3期：赚钱效应上升，外资流入A股和港股

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摘要

国泰海通证券发布2026年9月第3期投资者微观行为洞察指出，A股成交热度小幅回落，全A日均成交额降至1.8万亿元（表1显示为18,100亿元），但赚钱效应边际改善，个股上涨比例升至56.3%（收益中位数0.7%）。资金流动方面，融资资金净买入额上升至72.7亿元，偏股公募基金新发规模提升至146.2亿份，股票ETF被动资金则由流入转为净流出58.7亿元。外资维度上，截至9月16日当周外资流入A股2.9亿美元，同时外资加速流入港股6.08亿美元，但南下港股通资金净买入额降至120.1亿元。行业层面，ETF资金主要净流入银行（+13.1亿元）与通信（+6.6亿元），大幅净流出电子（-85.5亿元）；融资客则大幅净买入电子（+67.8亿元）和建筑材料（+15.9亿元）。全球流动性上，全球外资边际流入美国市场，美股科技与消费行业基金持续获得资金净流入。

主要观点

市场成交热度下降而赚钱效应边际上升，个股上涨比例提升至56.3%，周度收益中位数回升至0.7%。

融资资金重新转为小幅流入，净买入额升至72.7亿元，两融交易占比抬升至8.6%。

股票ETF被动资金由净流入转为净流出58.7亿元，成交占比环比上升至6.8%，行业集中度CR5上升。

偏股公募基金新发行规模升至146.2亿份，但公募基金股票仓位整体较上期出现下降。

外资截至9月16日净流入A股2.9亿美元，北向资金成交占比历史分位数（MA5）上升至68.0%。

外资对A股一级行业普遍呈现净流出，其中电子（-38.6百万美元）与有色金属（-16.2百万美元）流出居前。

ETF资金在行业端净流出58.7亿元，净流入银行（+13.1亿元）、通信（+6.6亿元），集中流出电子（-85.5亿元）；宽基方面增持中证500、上证50，赎回科创50与半导体材料设备。

融资资金主要增持电子（+67.8亿元）和建筑材料（+15.9亿元），并减持医药生物（-11.8亿元）和非银金融（-6.6亿元）。

南下港股通资金净买入额回落至120.1亿元（处于2022年以来34%分位数），外资加速流入港股6.08亿美元。

全球外资边际流入美国市场，美股分行业中科技（+2,276百万美元）与消费（+1,517百万美元）获资金净流入，能源与通信呈现净流出。

产业资本方面，本期IPO首发募资39.1亿元，定增规模98.5亿元，未来一期限售股解禁规模为151.1亿元，产业资本净减持升至4.10亿元。

论述逻辑

市场热度回落但个股普涨（全A日均成交降至1.8万亿，个股上涨比例升至56.3%）→ 杠杆资金信心回暖且公募新发提速（融资净流入72.7亿元，新发基金146.2亿份），但股票ETF资金逢高流出58.7亿元 → 行业配置出现明显分化（ETF逢高止盈电子-85.5亿转入银行+13.1亿，融资客逆势大举加仓电子+67.8亿）→ 离岸与全球资金配置上，南下资金减速至120.1亿元，但外资回流港股6.08亿美元及A股2.9亿美元，全球外资边际向美国市场回流。