伯恩斯坦：全球酒店与休闲：Airbnb：通往20%增长之路

原标题：Global Hotels & Leisure: Airbnb: The pathway to 20% growth

摘要

伯恩斯坦在2026年4月8日的报告中指出，Airbnb CEO Brian Chesky在2月表示公司收入增长潜力超过20%，是市场共识预期的两倍多。Chesky认为通过四项举措可实现这一目标：核心业务持续增长、抓住亚洲增长机遇、扩展酒店产品、引入新垂直领域。报告分析认为，尽管伯恩斯坦目前仅预测约11%的增长，但若完美执行这些举措，20%增长并非不可能。核心业务在结构性支撑下可维持10-12%增长，亚洲机遇可贡献约4%，酒店产品可贡献约2%，每个新垂直领域可贡献约1%。AI被视为加速这些机遇的顺风。报告维持Airbnb“跑赢大盘”评级，目标价168美元，较当前收盘价126.81美元有32%上行空间。

主要观点

• Airbnb CEO Brian Chesky在2月TMT会议上表示，公司收入增长潜力超过20%，是市场共识预期的两倍多。
• 实现20%增长需执行四项举措：核心业务增长、亚洲扩张、酒店产品扩展、新垂直领域引入。
• 核心短期租赁业务在结构性支撑下可维持10-12%增长，全球住宿需求增长超过酒店供给。
• 亚洲是最大且增长最快的住宿市场，Airbnb在该地区渗透率最低，亚洲机遇可贡献约4%的增长。
• 酒店产品可改善转化率，贡献约2%的增长；Airbnb希望将访问平台但去其他地方预订酒店的用户转化。
• 每个新垂直领域可贡献约1%增长，当前包括合作伙伴服务和房东工具，未来可能扩展至交通和长期住宿。
• AI被视为加速这些机遇的顺风，可帮助Airbnb进入新市场并改善转化率。
• 伯恩斯坦目前未预测20%增长，但认为在2027-2028年实现该增长并非不可能，届时2029年EPS可达约15美元，PE仅8.5倍。
• 报告维持“跑赢大盘”评级，目标价168美元，较4月6日收盘价126.81美元有32%上行空间。
• 伯恩斯坦预测2026-2027年调整后EPS分别为5.34美元和6.51美元，收入分别为139.62亿美元和154.44亿美元。

论述逻辑

报告从Chesky的20%增长目标出发，逐一分析四项举措的可行性。首先，通过全球住宿模型论证核心业务在酒店供给不足背景下可维持10-12%增长，并考虑ADR增长和抽成率提升至15.5%的贡献。其次，借鉴Airbnb在拉丁美洲的成功经验（市场份额从13%升至17%），认为亚洲作为下一个重点市场可带来显著增量，若亚洲市场份额在2030年达到4%（拉丁美洲当前份额的一半），可贡献约350个基点的增长。第三，酒店产品通过转化现有流量贡献约2%增长。第四，每个新垂直领域贡献约1%增长。最后，AI作为技术顺风可加速这些举措。报告结论是，尽管伯恩斯坦模型未预测20%增长，但若完美执行，该目标并非不切实际。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若Airbnb在2027-2028年实现20%增长，2029年EPS可达约15美元。
• 风险方面未明确列出。

推荐标的

• Airbnb (ABNB)：评级“跑赢大盘”，目标价168美元，当前价126.81美元，上行32%。理由：核心业务结构性增长、亚洲扩张、酒店产品和新垂直领域潜力，AI作为顺风。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。