2026-09-07 · 中信建投 · 公司/行业基本面

石油石化行业：美对伊发动新一轮打击，本周油价上涨

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摘要

中信建投维持石油石化行业强于大市评级，认为当前仍处康波萧条期，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产具备抗通胀韧性，能源公司正加速转化为强劲自由现金流+高股息+持续回购的红利资产。本周美伊冲突加剧，9月1日起美军打击伊朗拉腊克岛、伊朗反击美军中东基地、美军持续海上封锁，地缘溢价叠加美国原油库存超预期下降与霍尔木兹海峡油轮遇袭频发推动油价上行，Brent现货价97.39美元/桶、环比+8.2%，WTI现货价89.95美元/桶、环比+8.0%。压制因素包括美联储主席沃什重申抗通胀立场、非农超预期提升加息预期、伊拉克库尔德地区复产至22-23万桶/日，报告判断下半年美伊冲突或成拉锯状态、油价大概率转入宽幅震荡。报告认为中短期天然气价格中枢抬升已成大概率事件，远期若海峡恢复通航、2026年Corpus Christi三期430万吨/年生产线投产，海气价格或明显回落。新疆煤化工有望开启黄金年代：伊泰伊犁100万吨/年煤制油项目第二循环水场提前4天中交、新业准东20亿方/年煤制气进入施工攻坚，新疆煤制气/煤制油/煤制烯烃/煤制甲醇规划产能分别为416亿方、500万吨、945万吨、1750万吨，总计投资9628亿元。本周中信建投化工行业指数114.34、环比+4.58%、同比+57.65%，报告提示国际油价大幅波动、下游需求复苏不及预期、产能过剩与政策调控三大风险。

主要观点

维持行业强于大市评级：康波萧条期油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产具备抗通胀韧性，能源公司加速转化为强劲自由现金流+高股息+持续回购的红利资产，能源资产风险溢价系统性抬升。

美伊冲突加剧是本周主线：9月1日起美军打击伊朗拉腊克岛，伊朗反击美军中东基地，美军随后持续海上封锁，中东供应中断风险升温、地缘溢价快速拉升油价；美国原油库存超预期下降、霍尔木兹海峡油轮遇袭频发亦提供支撑。

本周油价上涨：Brent原油现货价97.39美元/桶、环比+8.2%，WTI原油现货价89.95美元/桶、环比+8.0%。

油价压制因素：美联储主席沃什重申抗通胀立场、非农超预期提升加息预期、伊拉克库尔德地区复产推动石油产量恢复至22-23万桶/日，制约油价上行空间。

原油供需数据：2026年7月OPEC原油产量2363.2万桶/天（环比+7.6%、同比-14.0%），闲置产能仅7万桶/天（同比-98.4%）；截至8月28日美国原油产量1386.2万桶/天、原油库存7.11亿桶（同比-13.9%），9月4日美国原油钻机449部（同比+35部）；美国炼厂开工率98.0%，欧洲16国炼厂开工率89.8%。

行业动态：美委签署石油合作协议，美国获得委内瑞拉逾650亿桶已探明储量多数控制权，协议维持25年、目标增产至每日150万桶；美国柴油价格9月3日创历史新高达每加仑5.78美元、自2月底冲突爆发以来涨幅超53%；高盛估算波斯湾实际原油出口约1530万至1590万桶/日、较公开数据高出约500万桶/日，全球可见库存或被低估约3900万桶，只要中东石油基础设施未遭大规模破坏，油价继续大幅上涨空间可能受限。

天然气供应紧缺加剧：霍尔木兹海峡航运受阻致卡塔尔能源公司再度延长LNG不可抗力、取消期限延至10月；开战以来卡塔尔仅出口18批LNG，较去年同期509批减少96%、损失约240亿美元，意大利Edison累计29批货物（约38亿立方米）受影响。

天然气中长期判断：霍尔木兹局势影响约20%的LNG贸易总量（2024年卡塔尔RasLaffan出口7954.5万吨、阿曼Qalhat出口584.4万吨，占全球五分之一），拉斯拉凡工厂修复需三到五年、美气替代距离更远成本更高，中短期气价中枢抬升成大概率事件；远期若海峡恢复通航，2026年Corpus Christi三期5-7号生产线共430万吨/年预计投产，海气价格或受美气供应高增长影响明显回落。

新疆煤化工有望开启黄金年代：一带一路使新疆从地缘后方变为前沿门户，能源保障与双碳环保天平左倾、煤化工王者归来，其发展类似美国页岩气、需国家长周期投资以克服能源对外依赖；本周伊泰伊犁100万吨/年煤制油项目第二循环水场提前4天完成中交，哈密巴里坤120万吨/年煤制烯烃可研编制中标，新业准东20亿立方米/年煤制气全面进入施工攻坚。

论述逻辑

全球处于康波萧条期、地缘博弈加剧 → 油气煤具备抗通胀韧性、能源资产风险溢价系统性抬升、能源公司转向红利资产逻辑 → 本周美对伊打击拉腊克岛、伊朗反击美军中东基地、美军持续海上封锁，中东供应中断风险升温，叠加美国原油库存超预期下降与霍尔木兹油轮遇袭频发 → 地缘溢价快速拉升油价（Brent 97.39美元/桶、环比+8.2%）→ 但美联储抗通胀立场、非农超预期、库尔德复产22-23万桶/日构成压制 → 下半年冲突或成拉锯状态，油价大概率宽幅震荡 → 海峡受阻传导至天然气：卡塔尔LNG不可抗力延至10月、出口同比-96%，拉斯拉凡修复需3-5年、美气补充成本更高 → 中短期气价中枢抬升、长期美气扩产或压低海气 → 能源安全权重上升，需国家长周期投资能源自主可控 → 新疆煤化工依托地缘与资源优势开启黄金年代（规划总投资9628亿元）→ 维持行业强于大市评级。