中信建投 煤炭开采行业：焦煤震荡焦炭偏强，动力煤价格偏弱运行

摘要

报告维持煤炭行业“弱于大市”评级。 炼焦煤市场高位震荡，安监趋严、复产偏慢、优质资源仍偏紧，523家样本矿山精煤日均产量66.19万吨、环比增3.37万吨，蒙煤涨跌互现、港口现货弱稳；柳林低硫主焦煤1800元/吨环比持平，甘其毛都蒙5#原煤1660元/吨环比-2.4%，全样本焦化厂焦煤库存968万吨环比+0.5%。 本周（9月7日-9月11日）煤炭指数-0.68%，在30个一级子行业中排名第7位；2026年1月至今累计+22.31%，排名第3位。 风险方面提示宏观经济增长乏力、煤炭价格大幅波动、下游需求不及预期、行业监管政策影响及新能源替代与能源转型五项。

主要观点

• 行业评级维持“弱于大市”；本周煤炭指数-0.68%，在30个一级子行业中排名第7位；煤炭行业2026年1月至今累计变动+22.31%，排名第3位。

• 炼焦煤供给偏紧格局延续：安监趋严、复产偏慢，优质资源仍偏紧，523家样本矿山精煤日均产量66.19万吨，环比增3.37万吨；蒙煤涨跌互现，港口现货弱稳。

• 炼焦煤价格与库存：柳林低硫主焦煤1800元/吨环比持平，甘其毛都蒙5#原煤1660元/吨环比-2.4%；全样本焦化厂焦煤库存968万吨，环比+0.5%。

• 焦炭市场偏强运行：第五轮提涨全面落地，230家独立焦企产能利用率66.21%，环比增1.75pct。

• 动力煤供给、库存与进口：462家样本矿山产能利用率86.2%（周环比减0.2pct）；环渤海三港库存2286万吨，周环比下降13万吨；进口市场暂稳，印尼Q3800 FOB报79美元/吨。

• 风险提示覆盖五方面：宏观经济增长乏力、煤炭价格大幅波动、下游需求不及预期、行业监管政策影响、新能源替代与能源转型风险。

关键展望

• 行业评级维持“弱于大市”。

• 宏观风险验证点：若宏观环境变化、经济增速放缓，火电发电量将降低，煤炭需求将下降。

• 煤价与下游风险：煤炭价格大幅变动将影响煤炭板块上市公司业绩；下游钢厂盈利能力承压将对炼焦煤及焦炭企业带来一定冲击。

• 政策与长期替代风险：“反内卷”政策背景下煤炭行业监管政策将对煤炭供给产生较大影响；全球能源转型加速推进，风电、光伏技术迭代及成本下降叠加储能发展，对煤炭形成长期替代压力。

• 除维持“弱于大市”评级及上述风险提示外，报告未给出明确的量化价格预测、目标时间窗口或公司目标价。

推荐标的

• 报告覆盖18家国内重点煤炭公司（表1）：中国神华（601088.SH/1088.HK）、中煤能源（601898.SH/1898.HK）、陕西煤业（601225.SH）、宝丰能源（600989.SH）、兖矿能源（600188.SH/1171.HK）、新集能源（601918.SH）、山煤国际（600546.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、平煤股份（601666.SH）、淮北矿业（600985.SH）、华阳股份（600348.SH）、首钢资源（0639.HK）、开滦股份（600997.SH）、山西焦化（600740.SH）、盘江股份（600395.SH）、潞安环能（601699.SH）、冀中能源（000937.SZ）、晋控煤业（601001.SH）；报告未给出个股评级与目标价。

• 行业层面仅维持“弱于大市”评级，报告未明确给出个股推荐评级或目标价。

关键图表

图1. 中国炼焦煤精煤产量:万吨(左轴)、同比增速/%(右轴)

图2. 灵石高硫肥煤价格（元/吨）

图3. 247 家钢厂日均铁水产量（万吨/日）

图4. 原煤产量新疆（万吨）

图5. 内陆 17 省煤炭库存变化（万吨）

图6. 印尼动力煤价格（元/吨）

图7. 甲醇价格指数

图8. 表 2: 海外重点煤炭公司估值指标