高盛 720晨报：腾讯，软银和廷颐升级，瑞可利，CBA，Galaxy Ent，KT Corp，UOL，Nebius

主要观点

• 瑞可利维持买入、目标价14,900日元；1Q美国ARPJ超预期由多重因素驱动——Premium Sponsored Jobs扩张、更精准的AI定价、限制免费发布带来的档位结构改善；全年美国ARPJ指引为同比+30%（已计入一定减速），Premium渗透深化与美国Premium+测试构成上行空间，当前take rate仍低、未来定价修正空间大。

• 澳洲联邦银行FY26现金盈利超预期但维持卖出，目标价由129澳元升至137.50澳元；超预期来自意外偏低的坏账费用与商业银行条线亮眼（商业贷款增13%、条线利润率走阔），但增长优先策略因创纪录科技与AI投入锁定未来三年高于通胀的成本增长；预计量驱动收入带来约5%拨备前营业利润增长，宏观放缓可能令其偏高估值倍数回归常态。

• Computershare维持买入、目标价由40澳元升至42澳元并上调盈利约2%；FY26业绩略超预期、FY27指引符合预期，发行人服务与员工持股计划受公司行动与交易收入支撑，保证金收入受益于余额稳定增长与强劲回收率；预计中期EBIT（剔除少数股东权益）利润率向20%以上扩张，稳健资产负债表支持并购与更高派息。

论述逻辑

• 本篇为晨报合集，统一遵循“事件/业绩→预测修正→评级与目标价→催化剂”的推导链：软银（AI解决方案+PayPay+移动提价→营业利润超行业平均→升级买入）、康师傅（PET成本缓解+核心品类份额→利润上修7-9%→升级买入）、九龙仓置业（派息比率升至90%→DPS同比+43%→上调至中性）均由超预期业绩或股东回报改善触发上调；腾讯与KT虽目标价下调（670港元、69,000韩元），但均维持买入，下调分别源于2,100亿元AI资本开支加码与估值因素，而非基本面恶化；澳洲联邦银行则反向演示“业绩超预期但成本结构恶化→维持卖出”的逻辑。

关键展望

• 腾讯：即将到来的AI模型发布与微信小微采用被视为关键催化剂。

• 软银：预计FY3/27营业利润1.17万亿日元、超越公司指引，高增长集中于企业（AI解决方案）与金融。

• 康师傅：更强增长可见性、韧性利润率与具吸引力股息率或推动进一步重估。

• 瑞可利：全年美国ARPJ指引同比+30%，Premium渗透与美国Premium+测试构成潜在上行，当前take rate仍低。

• 澳洲联邦银行：预计约5%拨备前营业利润增长，但未来三年高于通胀的成本增长已锁定，宏观放缓或使其偏高估值回归常态。

• KT：2028年目标为AX收入翻倍至约1万亿韩元、ROE达10%以上，AX与AIDC路线图支撑中期ROE改善。

• UOL：4Q26 Thomson Reserve开盘与3Q26前Marina Square重建更新为后续催化剂。

• Computershare：中期EBIT（剔除少数股东权益）利润率向20%以上扩张，稳健资产负债表支持并购与更高派息。

推荐标的

• 九龙仓置业：上调至中性，目标价36港元，FY26E DPS预计1.89港元（同比+43%）。

• 九龙仓集团：维持卖出，目标价降至21.4港元，FY26-28E核心EPS下调6-10%。

• 瑞可利：买入，12个月目标价14,900日元。

• 澳洲联邦银行：卖出，12个月目标价137.50澳元（自129澳元上调）。

• UOL：买入，12个月目标价升至12.89新元，FY26-28E Patmi微调1-2%。

• Computershare：买入，12个月目标价升至42澳元（自40澳元），盈利上调约2%。

• Nebius：买入，12个月目标价286美元。