瑞银 全球电池供应链：专家电话会在AIDC 和电池上

摘要

本报告基于瑞银举办的关于 AIDC（人工智能数据中心）电力基础设施（包括 BBU、UPS 和 BESS）的专家电话会。 UPS 市场目前保持 20-25% 的同比增速，预计未来几年复合年增长率（CAGR）将维持在 15% 以上。 尽管 800V DC 转型可能略微抑制增长，但 UPS 仍展现出高增长、高利润及定价权优势。 电池约占 UPS 系统价值的 15%，目前锂离子电池为主流，镍锌/钠离子电池尚未成熟到足以替代。 此外，BBU 作为服务器电力备份，正向集成化方向发展，而 BESS 则作为柴油发电的补充，受益于电动汽车需求疲软带来的电池价格下行。

主要观点

• UPS 市场增长强劲，预计未来几年 CAGR 超过 15%。

• UPS 交付周期长且价格上涨，利润率表现优异。

• UPS 产品正向电能质量管理演进，锂离子电池占据主导。

• BBU 主要用于服务器机架，随着功率密度提升，电池布局将从机架内移至机架外。

• BESS 市场近期受电动汽车需求疲软导致的电池价格下降支撑。

• 三星 SDI 正在扩大其在美国 UPS 市场的布局。

论述逻辑

• UPS 市场需求受 AI 数据中心驱动保持高增长 -> 供应受限导致价格上涨与高利润率 -> 技术演进推动 UPS 向电能质量管理转型 -> BBU 与 BESS 作为互补产品，分别解决不同时长和场景的电力需求 -> 电池价格受 EV 市场波动影响，间接利好 BESS 部署。

关键展望

• UPS 市场预计未来几年维持 15% 以上的复合年增长率。

• 若电动汽车市场复苏，可能导致电池供应趋紧。

推荐标的

• 三星 SDI (Samsung SDI, 006400.KS)：评级为买入 (Buy)，目标价未明确，最新股价为 561,000 韩元。