摩根士丹利：亚洲新兴市场股票策略：资金流与持仓指南

原标题：Asia EM Equity Strategy | Asia Pacific

摘要

自3月初以来，亚洲/新兴市场出现显著外资流出。对冲基金从3月第四周开始去杠杆。截至2月底的GEM长线持仓数据显示，巴西和韩国为最超配市场，而印度和台湾（除台积电）最被低配。3月EPFR数据显示，主动外资净卖出53亿美元新兴市场股票，被动外资流入放缓至40亿美元（2月为310亿美元）。主动和被动外资均转为净卖出中国股票。自3月初至4月初，外资净卖出台湾股票293亿美元、韩国236亿美元、日本229亿美元、印度142亿美元、印尼14亿美元。对冲基金去杠杆主要由韩国和中国A股驱动，科技/半导体板块流出最大。但IT板块总杠杆和净杠杆仍处于2010年以来第100/99百分位。停火消息后，预计日本、韩国、台湾及高贝塔新兴市场将反弹。

主要观点

• 自3月初以来，亚洲/新兴市场出现显著外资流出。
• 对冲基金从3月第四周开始去杠杆，截至4月3日当周仍在卖出。
• 2月底GEM长线持仓数据：巴西和韩国为最超配市场，台湾（除台积电）和印度最被低配。
• 3月EPFR数据：主动外资净卖出53亿美元新兴市场股票，被动外资流入放缓至40亿美元（2月为310亿美元）。
• 主动和被动外资均转为净卖出中国股票，国内基金被动流出持续。
• 自3月初至4月初，外资净卖出台湾股票293亿美元、韩国236亿美元、日本229亿美元、印度142亿美元、印尼14亿美元。
• 对冲基金去杠杆主要由韩国和中国A股驱动，科技/半导体板块流出最大。
• IT板块总杠杆和净杠杆仍处于2010年以来第100/99百分位。
• 材料、工业板块也有小幅流出。
• 停火消息后，预计日本、韩国、台湾及高贝塔新兴市场将反弹。
• 截至2月底，半导体和资本品为最超配行业，材料和科技硬件最被低配。
• 最超配个股：SK海力士、SK Square、三星电子、宁德时代、Credicorp；最低配：小米、鸿海精密、拼多多、中国建设银行、阿里巴巴。
• 日本在全球长线组合中的低配幅度环比收窄至9个基点（截至2月底）。
• 日本主动长线经理最超配材料和科技硬件，最低配半导体、保险和汽车。
• 日本最超配个股：基恩士、索尼；最低配：丰田汽车、爱德万测试、三菱日联金融集团。

论述逻辑

报告从3月以来的外资流出数据出发，指出主动和被动资金均转向卖出，尤其中国股票。对冲基金去杠杆加剧了流出，科技/半导体板块承压。但IT板块杠杆仍处历史高位，表明部分资金可能等待反弹。停火消息成为催化剂，预计高贝塔市场将率先反弹。长线持仓数据则显示市场分化：巴西、韩国受青睐，印度、台湾被低配。

关键展望

报告明确提到：停火消息后，预计日本、韩国、台湾及高贝塔新兴市场将出现反弹。未给出具体时间或幅度。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，仅列出覆盖/提及的个股持仓情况：最超配SK海力士、SK Square、三星电子、宁德时代、Credicorp；最低配小米、鸿海精密、拼多多、中国建设银行、阿里巴巴。日本最超配基恩士、索尼；最低配丰田汽车、爱德万测试、三菱日联金融集团。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。