花旗：全球外汇策略：为何鲍威尔的传票不会改变我们对美元的看法

原标题：CITI GLOBAL FX Strategy：Why Powell’s subpoena does not change our USD view

摘要

花旗认为，鲍威尔主席收到大陪审团传票的消息不会改变其对美元更为看涨的观点，因为此事不太可能影响实际的美联储定价，反而可能略微推高鹰派预期。花旗继续看好上半年逢低买入美元，并将隔夜美元走弱视为增加多头头寸的机会。市场定价显示，截至6月的联邦基金利率已升至3.4%，意味着该期间内定价的降息幅度不足一次。花旗认为，欧元兑美元在1.17-1.1708区域附近反弹是做空机会，该区域应构成阻力。下一个催化剂是周二美国CPI数据，花旗预计核心CPI环比增长0.3%，这将支持美联储1月按兵不动。

主要观点

• 鲍威尔周末宣布美国司法部向美联储送达了大陪审团传票，但花旗认为这不会改变其对美元更为看涨的观点。
• 此事不太可能影响实际的美联储定价，反而可能略微推高鹰派预期。
• 花旗继续看好上半年逢低买入美元，并将隔夜美元走弱视为增加多头头寸的机会。
• 历史上，大陪审团不起诉（no-bill）的结果很少见：2016年，在超过25,000次检察官拒绝起诉的案件中，仅有6次是因大陪审团不起诉。
• 近期，大陪审团在看似政治动机的指控中越来越多地出现不起诉结果，多家律所和媒体已指出这一趋势。
• 鲍威尔明确表示传票是对美联储独立性的攻击，花旗认为这暗示：鲍威尔对伪证指控有高度信心；他公开称此事有政治动机并危及美联储独立性，这有助于大陪审团做出不起诉决定；这可能使鲍威尔更难推动降息，除非数据明确支持；鲍威尔在主席任期结束后留任美联储理事的可能性增加。
• 博彩市场概率显示，鲍威尔在2026年底前离开美联储的概率大幅下降。
• 即使大陪审团起诉并进入审判，可能需要数季度或数年才能解决；在此期间，特朗普政府可能试图以“正当理由”罢免鲍威尔，但最高法院可能提供保护。
• 共和党参议员Tillis威胁要阻止任何特朗普的美联储任命，直到此事解决；参议院银行委员会目前由13名共和党人和11名民主党人组成，Tillis倒戈可能阻止新任命。
• 净效应是略微鹰派：市场对截至6月的联邦基金利率定价已升至3.4%，意味着该期间内定价的降息幅度不足一次。
• 欧元兑美元在1.17-1.1708区域附近反弹是做空机会，该区域应构成阻力。

论述逻辑

鲍威尔收到传票 → 花旗认为此事不影响美联储实际定价，反而可能因政治化而略微推高鹰派预期 → 市场定价显示降息预期减弱 → 美元隔夜走弱但幅度有限 → 花旗维持上半年逢低买入美元的观点 → 欧元兑美元反弹至关键阻力位1.17-1.1708区域，提供做空机会 → 下一个催化剂是周二美国CPI数据，预计核心CPI环比0.3%支持美联储按兵不动。

关键展望

• 下一个催化剂是周二（1月13日）美国CPI数据，花旗预计核心CPI环比增长0.3%，与中位数预测一致，这将支持美联储1月按兵不动。
• 花旗未明确给出未来时间窗口或目标价，但强调数据将驱动美联储行动。
• 风险方面：如果大陪审团有伪证证据，鲍威尔离职风险增加；但即使起诉，解决可能需要数季度或数年。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1. Reasons U.S. attorneys declined to prosecute suspects in criminal matters, FY 2016

Figure 2. Polymarket probability Jerome Powell is out from the Fed Board by December 31, 2026

Figure 3. Market pricing for Fed Funds through June is the highest in months as cuts are priced out

Figure 4. EURUSD shorts remain tactically attractive while 1.17 area holds