花旗 欧洲经济下周前瞻展望：8月31日当周

摘要

花旗认为8月31日当周欧元区最重要的数据是8月闪HICP，因为这是9月欧央行会议前的最后一份通胀读数。 花旗预计8月欧元区闪HICP同比将从7月的2.9%跳升至3.4%（共识3.3%），主因运输燃料和住房能源（天然气涨价）等能源价格走高，并较上周小幅上调了初始预测；核心HICP则同比稳定在2.5%。 7月欧元区PPI（花旗预测同比5.5%、前值4.6%）值得关注能源成本向生产者价格的传导，尤其是与HICP相关性最高的核心消费品和食品PPI。 消费端零售支出与私人消费有所走软但在实际收入冲击下仍相对韧性，7月欧元区失业率预计持平于6.3%的数十年低点附近，因人口负增长限制劳动力增长。 英国方面，在Citi/YouGov通胀预期调查意外跳升后，花旗关注周五DMP调查能否复制，该调查在英国央行投票框架中的重要性日益上升，花旗预测8月DMP一年期CPI预期为3.2%（前值3.0%）。 当周还将密集公布8月PMI终值（欧元区制造业52.8、服务业51.7、综合52.1）、德国8月CPI 3.0%/HICP 3.1%、意大利HICP 3.4%，并有英国央行行长伦敦讲话与欧央行Lane都柏林讲话。

主要观点

• 8月通胀是下周欧元区最重要数据，因为它是9月欧央行会议前的最后一份通胀读数

• 花旗预计欧元区8月闪HICP同比从7月的2.9%跳升至3.4%，主因运输燃料和住房能源（天然气涨价）等能源价格走高，并较上周小幅上调了预测

• 核心HICP预计同比稳定在2.5%，与7月持平；表格显示闪HICP花旗预测3.4%、共识3.3%、前值2.9%，核心预测/共识/前值均为2.5%

• 7月欧元区PPI值得关注，用于检验能源成本向生产者价格的传导，尤其是与HICP相关性最高的核心消费品和食品PPI

• 数据表显示欧元区7月PPI同比花旗预测5.5%、共识5.2%、前值4.6%；欧元区7月失业率预测6.3%、与前值持平

• 欧元区零售支出与私人消费有所走软，但在能源价格上涨造成的实际收入冲击下仍相对有韧性

• 欧元区失业率应维持在数十年低点附近：尽管招聘疲弱，人口负增长限制了劳动力增长，7月预测6.3%（前值6.3%）

• 英国方面，Citi/YouGov通胀预期调查意外跳升后，花旗关注DMP调查能否复制；DMP在英国央行投票框架中的重要性日益上升

• 周五英国DMP一年期CPI预期花旗预测3.2%、前值3.0%；同日还有DMP产出价格预期（前值3.7%）

• 8月PMI终值密集公布：欧元区制造业PMI终值预测52.8（前值51.9）、服务业51.7（前值51.7）、综合52.1（前值52.0）；西班牙制造业50.5、服务业58.5；意大利制造业50.5、服务业54.0；英国综合52.5

• 德国8月CPI同比预测3.0%、HICP同比预测3.1%；意大利8月HICP闪估同比3.4%（前值2.9%）、意大利二季度GDP终值预测环比0.2%

• 周五有英国央行行长伦敦讲话、欧央行Lane都柏林讲话，德国同日面临Scope评级审查；德国7月工厂订单环比花旗预测-0.5%

论述逻辑

• 通胀主线：天然气上涨推高住房能源与运输燃料价格 → 花旗预计8月欧元区闪HICP从2.9%跳升至3.4%、核心稳定在2.5% → 这是9月欧央行会议前最后一份通胀读数，因而成为下周最重要数据 → 再以7月PPI（预测同比5.5%）检验能源成本向生产者价格、尤其核心消费品与食品PPI的传导

• 消费与就业主线：能源涨价造成实际收入冲击 → 零售支出与私人消费走软但仍相对韧性 → 招聘疲弱之际，人口负增长限制劳动力供给增长 → 失业率（7月预测6.3%）维持在数十年低点附近

• 英国主线：Citi/YouGov通胀预期调查意外跳升 → 检验周五DMP调查是否复制（花旗预测8月一年期CPI预期3.2%、前值3.0%）→ DMP在英国央行投票框架中重要性上升 → 成为影响英国利率预期的关键验证数据

关键展望

• 9月欧央行会议前的最后一份通胀数据——8月闪HICP（周二公布）是关键验证点，花旗预测3.4%、共识3.3%、7月为2.9%

• 周五英国DMP调查将验证Citi/YouGov通胀预期的意外跳升是否被复制，花旗预测8月一年期CPI预期3.2%、前值3.0%

• 周四欧元区7月PPI（花旗预测同比5.5%）用于验证能源成本向生产者价格的传导，尤其核心消费品与食品PPI

• 周五英国央行行长伦敦讲话、欧央行Lane都柏林讲话，德国同日面临Scope评级审查；报告未给出价格目标或资产评级

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为宏观经济周度前瞻，PDF中未出现个股评级、目标价或覆盖公司列表）