五矿期货 陈张滢 期货研究 商品期货 双焦周报：蒙煤问题持续发酵，发运减半背景下资金主动推升近月价格

摘要

五矿期货黑色建材组双焦周报（数据截至2026/08/21）指出，蒙古煤问题持续发酵是本周双焦行情主线：甘其毛都口岸通关量从1200-1300车锐减至500-600车（周均8.4万吨/日），叠加美国焦煤进口因关税停滞（1-7月累计0.00万吨、同比-100.00%），供给收缩预期下资金主动推升近月价格。 焦炭盘面录得六连阳，周度上涨167元/吨或+8.68%，突破前高2133元/吨创2025年以来新高，上方关注2200元/吨及2300元/吨两处阻力。 期限结构上，焦煤1-5价差107元/吨维持contango，焦炭1-5价差80.5元/吨、环比+87元/吨转为contango，近月明显走强；比价上J/I环比+0.26，焦炭显著强于铁矿石与成材。 供给端国内523家样本矿山精煤日均产量63.19万吨维持低位，累计同比-4.47%；需求端偏弱，五大材表观消费820.59万吨环比续降，钢材总库存2825.25万吨仍显著高于去年同期。

主要观点

• 焦炭盘面延续强势，周涨167元/吨或+8.68%，录得六连阳，突破前高2133元/吨创2025年以来新高，短期表现偏强

• 焦炭加权指数上方后续关注2200元/吨及2300元/吨附近两处阻力位

• 山西主焦现货大幅跟涨：低硫主焦报2309.8元/吨、环比+312.3元/吨（折盘面仓单价2225元/吨）；中硫主焦报1920元/吨、环比+190元/吨（折盘面仓单价1955元/吨）

• 焦炭现货相对滞涨：日钢准一级焦到厂价1695元/吨、环比-50元/吨，第一轮提涨暂未落地

• 焦煤月差走扩，1-5价差报107元/吨、环比+70元/吨，维持contango结构；JM2701（连五）以后合约因交割品标准更改显著高于当前价格

• 焦炭转为contango结构、近月明显走强：1-5价差报80.5元/吨、环比+87元/吨，对应标题所述资金主动推升近月价格

• 品种比价方面，J/I环比+0.26、HC/J环比-0.12、JM/J环比-0.01，焦炭表现显著强于铁矿石与成材

• 国内精煤供给维持低位：523家样本矿山精煤日均产量63.19万吨、环比+0.03万吨基本持稳，累计产量同比-845.53万吨或-4.47%

• 蒙煤发运减半是核心供给冲击：甘其毛都口岸通关量从1200-1300车锐减至500-600车，周均8.4万吨/日；2026年1-7月累计进口蒙古焦煤4678.67万吨、同比+1705.49万吨或+57.36%

• 美国焦煤进口因相关关税停滞：2026年1-7月累计进口0.00万吨、同比-290.49万吨或-100.00%

• 需求端缺乏配合：五大材表观消费量820.59万吨、环比-15.05万吨、同比-32.41万吨；可获取钢材总库存2825.25万吨、环比-13.26万吨，仍较去年同期显著偏高

论述逻辑

• 起点是供给收缩：甘其毛都口岸蒙煤通关量从1200-1300车锐减至500-600车（发运减半）、美国焦煤进口因关税停滞归零、国内523家样本矿山精煤产量维持低位（累计同比-4.47%），三条供给线索共同强化焦煤紧缺预期

• 供给预期传导至盘面：资金主动推升近月合约，焦炭录得六连阳、周涨+8.68%并突破前高2133元/吨，月差同步走扩、焦炭转为contango结构，近月明显走强

• 需求端无法提供配合：五大材表观消费环比、同比双降，钢材库存仍显著高于去年同期，因此短期强势主要依靠供给端叙事，报告提示后续关注焦炭加权指数上方2200元/吨及2300元/吨两处阻力

关键展望

• 焦炭加权指数上方后续关注2200元/吨及2300元/吨附近两处阻力位

• 焦炭现货第一轮提涨暂未落地，提涨能否落地是期现联动的重要验证点

• JM2701（连五）以后合约因交割品标准更改显著高于当前价格，远月合约定价需纳入该规则变化

• 甘其毛都口岸通关量（钢联口径数据延时一周左右）的恢复节奏是蒙煤供给边际变化的关键观察指标

• 报告设有周度评估及策略推荐章节，但所提供文本未包含该章节具体策略与量化目标位，报告未给出更长时间窗口的明确预测

推荐标的

• 报告为商品期货双焦周报，未涉及个股、评级或目标价；文本中仅出现'周度评估及策略推荐'章节标题，具体策略标的与操作建议未在所提供文本中呈现

关键图表

图1. 焦煤加权指数价格走势（元/吨日线）

图2. 澳大利亚峰景硬焦煤进口价格（元/吨）

图3. 焦煤月差结构（元/吨）

图4. 523家样本矿山精煤日均产量（万吨）

图5. 俄罗斯焦煤月度进口量（万吨）

图6. 247家钢铁企业盈利率水平及日均铁水产量（万吨%）

图7. 焦煤显性库存合计（样本矿山钢厂焦化厂港口万吨）

图8. 港口焦炭库存（万吨）