摩根大通 苹果（AAPL.US）：第5周产品供应追踪：交货时间缓和但依然健康；随着预期适应新的季节性，预计近期季度销量将小幅修正
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摘要
摩根大通在苹果产品供应追踪报告第5周指出，全球范围内iPhone 18 Pro和Pro Max的交付交货时间有所缓和，分别降至14天和23天。 尽管国际市场交货时间缩短，但美国市场Pro Max的需求依然强劲，与去年同期持平。 分析师认为，近期供应商订单削减是产品周期中的典型现象，且iPhone 18系列更侧重于ASP驱动而非销量驱动。 虽然预计近期季度销量预期会因季节性调整而出现小幅修正，但分析师对iPhone 18周期的长期表现并不担忧。
主要观点
- 全球iPhone 18 Pro和Pro Max交货时间环比下降
- 美国市场Pro Max需求表现优于其他地区
- 与去年同期相比，Pro和Pro Max的交货时间缺口扩大
- 供应商订单削减属于产品周期内的正常调整
- iPhone 18系列增长动力预计更多来自ASP而非销量
- 近期季度销量预期可能面临小幅修正
论述逻辑
- 全球交货时间缩短（数据） -> 供应商订单削减（现象） -> 解释为产品周期内季节性调整及ASP驱动策略（逻辑） -> 结论：对长期iPhone 18周期需求保持韧性，仅短期销量预期需小幅修正（观点）。
关键展望
- 预计近期季度销量预期将进行小幅修正
- iPhone 18周期收入增长将由ASP驱动
- 2027年iPhone出货量预期与2026年持平
推荐标的
- 苹果（AAPL.US）：评级为超配（Overweight）
关键图表
图1. 全球iPhone供货追踪交货时间（天）
图2. 美国iPhone供货追踪交货时间（天）
图3. 中国iPhone供货追踪交货时间（天）
图4. 英国iPhone供货追踪交货时间（天）
图5. 德国iPhone供货追踪交货时间（天）
图6. 全球iPhone供货追踪交货时间（天）
图7. 美国iPhone供货追踪交货时间（天）
图8. 中国iPhone供货追踪交货时间（天）
图9. 英国iPhone供货追踪交货时间（天）
图10. 德国iPhone供货追踪交货时间（天）
