伯恩斯坦：—好市多（COST）——管理层交流会核心要点

摘要

伯恩斯坦发布了关于好市多（COST）管理层交流会的核心要点报告，维持其“跑赢大盘”的评级以及 1,194 美元的目标价。 报告指出，公司 CFO Gary Millerchip 与投资者探讨了仓储扩张、会员增长、电子商务、零售媒体以及 AI 等核心议题。 好市多预计在未来十年内新开约 300 家门店，即每年约 30 家，这一速度高于历史平均的每年 20 至 25 家。 尽管长期来看国际市场将占新店不到一半，但未来 12 个月内美国仍将占据新开店的 2/3，且国际扩张将集中于英国、西班牙等成熟市场。 由于缺乏亚洲大规模开设计划，公司近期会员数量增长预计将保持在中个位数（MSD%）水平。 然而，各项经营指标表现强劲，最新数据显示其美国客流两年叠加增速重新加速，客单价保持高位，2026 年 7 月公司整体及电商同店销售分别增长 8.9% 和 17.7%。

主要观点

• 伯恩斯坦维持好市多“跑赢大盘”的评级和 1,194 美元的目标价。

• 公司管理层与投资者就仓储和会员增长、电商、零售媒体及 AI 等议题进行了交流。

• 预计未来十年每年新开约 30 家门店，高于历史平均的 20-25 家。

• 未来 12 个月内，美国将占新开店数量的 2/3，国际新店则集中在成熟市场。

• 因缺乏大型亚洲开设计划，近期会员数量增长可能维持在中个位数（MSD%）区间。

• 40% 的新会员注册通过线上完成，且多由年轻群体推动。

• 美国客流的两年叠加增速已重新加速。

• 客单价同比增速依然保持在高位。

• 2026 年 7 月，公司整体同店销售增长 8.9%，电商同店增长 17.7%。

论述逻辑

• 伯恩斯坦基于与 COST 管理层的交流会，确信公司由国际市场引领的增长跑道具有持久性，为长期投资者提供了具吸引力的风险回报，因此维持跑赢大盘评级。

关键展望

• 好市多预计未来十年将开设约 300 家新店（每年约 30 家），且略超一半的新店在美国。

• 近期会员增长将保持在中个位数（MSD%）水平。

推荐标的

• Costco Wholesale Corp (COST)：评级为跑赢大盘，目标价 1,194 美元。