张珂 行业研究 行业定期 金属行业周报：需求淡季抑制行情，关注中东局势进展

摘要

当前金属行业整体处于需求淡季，钢铁基本面偏弱但铜矿供应紧张提供底部支撑，中东局势对铝供给影响成为焦点。 钢铁方面，7月31日五大品种钢材产量818.30万吨、环比下降2.28%，总库存1,631.97万吨、环比增长0.40%，普钢综合价格指数3,404.47元/吨、环比下降0.84%。 铜方面，粗炼费继续下探至-160.67美元/干吨，LME铜现货价1.38万美元/吨，LME铜库存24.99万吨延续下降。 铝方面，霍尔木兹海峡已无法正常通行，海外铝供给受到直接影响，LME铝现货价0.32万美元/吨。 黄金方面，COMEX金收盘价4,098.60美元/盎司，底部支撑已较为稳固，待地缘缓和或美联储偏鹰态度转变后有望获得上行动力。 锂方面，电池级碳酸锂14.70万元/吨，若8月下游需求预期得以验证锂价或有望回暖，但远期供给宽松预期压制上行。 报告维持钢铁与有色金属行业"看好"评级，维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级。

主要观点

• 钢铁行业淡季特征明显，唐山钢厂有检修减产预期但预计对供应影响不大，基本面矛盾或延续累积

• 钢铁产量与库存均显示基本面偏弱：7月31日五大品种钢材产量818.30万吨、环比下降2.28%、同比下降5.66%，厂库合计1,631.97万吨、环比增长0.40%、同比增长22.46%

• 铜矿供应偏紧为铜价提供底部支撑，但宏观政策路径不明朗和实际需求制约上行空间，短期铜价或延续高位震荡

• 铜冶炼加工费继续下探，粗炼费/精炼费分别为-160.67美元/干吨、-4.38美分/磅，LME铜库存24.99万吨环比下降9.73%

• 中东局势直接影响海外铝供给，霍尔木兹海峡已无法正常通行，当前供给端变化对铝价影响较大

• 黄金经历较长时间调整后底部支撑已较为稳固，待地缘缓和或美联储偏鹰态度有所转变后金价有望获得上行动力

• COMEX金收盘价4,098.60美元/盎司、环比增长1.06%，COMEX银57.78美元/盎司、环比下降1.22%

• 锂价若8月下游需求预期得以验证或有望回暖，但市场对远期供给宽松的预期压制上行

• 电池级碳酸锂14.70万元/吨环比下降1.34%，锂精矿进口均价2,125.00美元/吨环比增长7.32%

• 稀土处于传统淡季，市场关注"金九银十"下游集中补库行情，氧化镨钕74.80万元/吨环比下降1.25%

• 本周市场表现方面，申万钢铁上涨3.17%、申万有色上涨3.99%，钢铁行业PE为72.36倍、有色金属行业PE为20.29倍

• 报告维持钢铁与有色金属行业"看好"评级，维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级

论述逻辑

• 需求淡季特征明显 → 钢铁产量下降但库存仍累积，基本面矛盾延续，价格承压

• 铜矿供应紧张（TC负值持续下探）+ 智利冬季风暴影响 → 为铜价提供底部支撑，但美联储政策路径不明朗 + 实际需求不足 → 短期铜价高位震荡

• 霍尔木兹海峡无法正常通行 → 海外电解铝生产和运输受阻 → 供给端变化主导铝价走势

• 沃什鹰派表态 + 核心PCE低于预期 + 美伊冲突等多因素交织 → 金价震荡中小幅走强，底部支撑已较为稳固

• 锂盐厂检修减产 + 8月排产规模将突破300GWh环比涨超7% → 锂价出现企稳迹象，若需求验证或回暖

• 各细分板块逻辑综合（央行购金+地缘+AI/新能源+出口收紧+储能+MLCC+半导体）→ 维持钢铁和有色行业"看好"评级及五只重点标的"增持"评级

关键展望

• 霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据和美联储表态将成为影响宏观层面的重要因素

• 关注后续钢厂减产情况

• 待地缘缓和或美联储偏鹰态度有所转变后，金价有望获得上行动力

• 锂价若8月下游需求预期得以验证或有望回暖，关注枧下窝矿爬产、海外矿山到港及旺季需求验证情况

• 稀土市场关注"金九银十"下游集中补库行情及废料回收厂收紧供应对价格的支撑

• 关注中东局势发展对海外铝供给的影响

推荐标的

• 洛阳钼业（603993）维持"增持"评级

• 中金黄金（600489）维持"增持"评级

• 华友钴业（603799）维持"增持"评级

• 紫金矿业（601899）维持"增持"评级

• 中国铝业（601600）维持"增持"评级