高盛：DISCO（6146.T）业绩简报要点：设备需求强劲，主要来自生成式AI；市场预期可能上升；重申买入

原标题：Goldman Sachs DISCO (6146.T) Briefing takeaways: Equipment demand strong, mainly for generative AI; market expectations likely to rise; reiterate Buy

摘要

高盛在2026年4月23日发布报告，总结DISCO业绩简报要点。公司管理层指出，生成式AI设备需求持续增强，预计FY3/27将实现显著同比增长。当前生产支持措施（约100名工程师派驻）预计将持续约一年，客户优先确保设备数量而非价格谈判。尽管FY3/26业绩强劲，股价小幅下跌（4月23日早盘约-3%），高盛认为这是有吸引力的入场点，重申买入评级，12个月目标价86,000日元，较当前股价74,830日元有14.9%上行空间。报告还提到，传统SPE投资逐步恢复，耗材量增长，尤其是先进封装领域。盈利能力方面，高附加值产品需求是顺风，但传统应用设备利润率较低，不过客户优先保量，成本影响有限。

主要观点

• 生成式AI设备需求进一步走强，尽管FY3/27下半年订单尚未最终确定，但基于当前询价水平，公司预计将实现显著同比增长。
• 传统SPE（非生成式AI）投资逐步恢复，耗材量增长，尤其是先进封装领域。
• 为应对强劲需求，DISCO自2025年底起实施生产支持，从总部派遣约100名工程师至制造现场（已于2026年1-2月到位）。
• 管理层表示，基于当前询价水平，制造现场繁忙状态可能持续约一年。
• 即使支持人员暂时维持100人，现场生产率逐步提升，当前产能尚未达到上限；实际设备出货趋势主要取决于客户产线扩张节奏。
• 公司未设定具体盈利目标，但高附加值产品需求增加是顺风。
• 传统应用设备需求同比增长，但利润率低于先进封装设备；然而，强劲的半导体需求促使OSAT客户优先确保数量以避免机会损失。
• 关于中东局势对石化衍生组件采购的影响，DISCO表示并非完全无法采购，政策是优先确保数量，即使成本有所上升。
• 成本上升对整体COGS影响有限，因此对公司整体盈利影响可能很小。
• 高盛重申买入评级，认为DISCO受益于多个结构性增长驱动因素，包括生成式AI相关设备需求、后道工序自动化、先进封装和键合设备。
• 股价在强劲业绩公布后小幅下跌，高盛认为这是有吸引力的入场点。

论述逻辑

DISCO在业绩简报中传递了积极信号：生成式AI设备需求强劲且有望持续增长，传统业务逐步恢复，客户优先保量而非压价，产能瓶颈可控，成本压力有限。这些信息有望提升市场对DISCO盈利的预期。尽管股价短期回调，但基于未来盈利增长潜力，当前估值具有吸引力，因此高盛重申买入评级。

关键展望

• 报告明确提到，FY3/27下半年订单尚未最终确定，但基于当前询价水平，预计将实现显著同比增长。
• 制造现场繁忙状态可能持续约一年。
• 高盛12个月目标价86,000日元，基于FY3/27E-3/28E EBITDA、全球SPE板块平均EV/EBITDA 18倍及50%板块相对溢价（对应FY3/27E P/E 46倍、P/B 13倍）。
• 主要风险：日元兑美元升值、中国需求放缓或出口管制收紧、AI相关需求放缓、市场份额流失、利润率恶化。

推荐标的

• DISCO (6146.T)：买入评级，12个月目标价86,000日元，当前股价74,830日元，上行空间14.9%。理由：生成式AI设备需求强劲，多个结构性增长驱动因素（后道工序自动化、先进封装、键合设备），盈利预期有望进一步上升。

关键图表

Exhibit 1: DISCO: Earnings summary