高盛 核金块：全球反应堆追踪器– 10月版；26年第三季度前瞻

摘要

本报告汇总了2026年9月至10月初全球核能领域的最新进展，涵盖北美、欧洲及亚洲的反应堆建设、监管审批及商业合作。 报告指出，尽管核能板块在过去三个月表现弱于大盘，但行业在小型模块化反应堆（SMR）技术部署、核燃料供应协议及电厂延寿方面持续取得进展。 铀市场方面，现货价格在90美元/磅左右波动，长期价格维持在96美元/磅，市场活动整体保持平稳。 高盛分析师对覆盖的核能相关公司进行了三季度业绩前瞻，并更新了部分标的的估值与风险提示。

主要观点

• 美国核能部署加速，包括Google与Georgia Power的电厂升级协议及Constellation与Amazon的长期电力协议。

• 欧洲核能政策持续推进，波兰推进AP1000项目，荷兰延长Borssele核电站寿命至2054年。

• 中国核能建设保持活跃，9月启动了Bailong核电站的基础工作，并成立了SMR创新全球网络。

• 2026年全球新增反应堆建设主要集中在中国、俄罗斯、匈牙利、印度及韩国。

• 铀现货价格在9月小幅波动，月末收于约89.50美元/磅，长期价格维持在96美元/磅。

• 核能板块过去三个月表现疲软，高盛覆盖的核能股票平均回报率为-21%，弱于标普500的+3%。

论述逻辑

• 全球核能行业通过政策支持（如延寿、监管改革）与商业需求（如科技巨头对数据中心电力需求）驱动，推动了现有电厂升级与SMR新技术的部署 -> 尽管短期内资本市场对核能开发商持谨慎态度导致股价回调，但行业基本面（如铀供应协议、电厂建设进度）保持稳定 -> 长期来看，核能作为基荷能源的战略地位及SMR技术的商业化进程将是未来验证的关键。

关键展望

• 预计2026年第四季度将有更多关于SMR商业协议和项目奖励的进展。

• Sprott Physical Uranium Trust预计在今年剩余时间内仍有约210万磅的潜在铀购买量。

推荐标的

• Nuscale Power Corp. (SMR): 评级 Neutral，目标价 7.20 美元。

• Oklo Inc. (OKLO): 评级 Neutral，目标价 34.70 美元。

• Standard Nuclear Inc. (STDN): 评级 Buy，目标价 13.69 美元。

关键图表

图2. 在建反应堆数量

图3. 全球在建反应堆

图4. 过去一个月，CVD/CMC利差基本保持不变

图5. 长期价格和现货价格均保持稳定，分别为约90美元和96美元

图6. 现货交易量低于历史水平

图7. 我们预计长期交易量继续低于过去5年平均水平

图8. 铀相关大宗商品价格表现

图9. 现货价格在经历一段稳定期后略有上涨

图10. Sprott在今年剩余时间内维持约210万磅的潜在铀采购量

图11. 我们的核能覆盖范围在过去一个季度中跑输标普500指数24%

图12. 我们观察到SMR和OKLO的空头权益增加，而UEC的空头权益有所下降