伯恩斯坦 Lyft Inc（LYFT.US）Lyft：与CEO和CFO路演纪要

原标题：Bernstein Lyft Inc（LYFT.US）LYFT： Notes from the road with the CEO and CFO

摘要

伯恩斯坦与Lyft CEO和CFO进行路演后发布报告，认为Lyft在共享出行市场地位稳固，管理层对2026年实现调整后EBITDA盈利充满信心。报告指出，Lyft通过提升司机供给和优化定价策略，有望改善单位经济性。同时，管理层对自动驾驶（AV）持开放态度，但认为短期内不会对业务造成颠覆。报告维持对Lyft的“跑赢大市”评级，目标价18美元。

主要观点

• Lyft管理层预计2026年调整后EBITDA将转正，主要得益于成本控制和收入增长。
• 公司通过增加司机激励和改善平台体验，司机供给同比增长15%。
• 每单收入（RPR）在2025年第二季度环比提升2%，受益于动态定价优化。
• 管理层认为自动驾驶出租车（Robotaxi）商业化仍需3-5年，Lyft计划通过合作而非自研参与。
• 与Uber的竞争格局稳定，Lyft在美国市场份额维持在30%左右。
• 公司2025年第二季度总预订量（Gross Bookings）预计同比增长20%，达到40亿美元。
• 管理层重申2026年调整后EBITDA利润率目标为2-3%。
• 保险成本压力在2025年有所缓解，预计全年保险费用占收入比例下降至12%。
• Lyft的活跃乘客数在2025年第二季度达到2300万，创历史新高。
• 公司计划在2025年下半年推出更多订阅产品，以提升用户粘性。

论述逻辑

伯恩斯坦通过与CEO和CFO的交流，确认Lyft在共享出行领域的执行能力。管理层强调通过提升司机供给和优化定价来改善单位经济性，从而推动2026年EBITDA盈利。同时，公司对自动驾驶采取务实态度，认为短期内不会构成威胁，但会通过合作保持参与。报告认为，Lyft当前估值（EV/2026E EBITDA约8倍）具有吸引力，且盈利路径清晰，因此维持跑赢大市评级。

关键展望

• 2026年调整后EBITDA转正，利润率2-3%。
• 2025年第二季度总预订量同比增长20%至40亿美元。
• 自动驾驶出租车商业化预计在2028-2030年，Lyft将通过合作模式参与。
• 保险成本下降趋势有望持续，2025年全年保险费用占收入比例降至12%。
• 风险包括：竞争加剧、监管变化、自动驾驶技术超预期发展。

推荐标的

• Lyft Inc（LYFT.US）：评级“跑赢大市”，目标价18美元。理由：管理层执行力强，盈利路径清晰，估值合理。

关键图表

图1. 我们的Lyft盈利模型